Эра Carry Trade подходит к концу

GBP/JPY

Ключевая зона: 216.50 - 217.50

Покупка: 218.00 (при уверенном пробое выше 217.50); цель 219.50-220.50; StopLoss 217.30

Продажа: 216.00 (при сильном негативном фундаментальном фоне); цель 214.50-213.50; StopLoss 216.70

Японская иена больше не является символом эпохи нулевых ставок. С июня ключевая ставка Банка Японии находится на уровне 1.0%, а следующее заседание BOJ состоится 17–18 сентября. Для валютного рынка это уже не просто очередное решение центрального банка — это потенциальный триггер для одной из самых популярных стратегий последних лет.

Япония больше не раздает деньги бесплатно. На протяжении многих лет иена была идеальной валютой фондирования — теперь эта модель начинает разрушаться.

Напомним:

Механика Carry Trade проста: инвестор занимает деньги в валюте с низкой процентной ставкой и направляет капитал в активы с более высокой доходностью. Пока разница процентных ставок дает инвестору существенную премию по сравнению со стоимостью фондирования в иенах, Carry Trade работает. Но чем выше поднимается ставка BOJ, тем меньше становится эта премия. Это означает, что рынок постепенно приближается к точке, в которой огромные позиции, построенные на дешевой иене, придется переоценивать.

29 июля Банк Англии сохранил ключевую ставку на уровне 3.75%, однако само решение оказалось гораздо менее спокойным, чем можно предположить по заголовкам. Внутри британского центробанка уже идет борьба между опасениями по поводу инфляции и рисками для экономического роста.

• Инфляция CPI в Великобритании снизилась до 2.6%, однако BOE ожидает ее ускорения примерно до 3.2% в IV квартале 2026 года.
• Энергетический шок одновременно толкает цены вверх и оказывает давление на реальный спрос.
• Если экономика Великобритании начнет резко замедляться, рынок быстро перестанет верить в позитивный сценарий. Тогда ожидания снижения ставки BOE усилятся, и одно из главных преимуществ фунта исчезнет.

BOJ движется в противоположном направлении: инфляция дает Банку Японии пространство для дальнейшего ужесточения политики. В июле общий CPI ускорился с 1.6% до 1.9%, базовый CPI достиг 1.8%, а показатель core-core CPI, исключающий свежие продукты питания и энергоносители, вырос до 1.9%.

Рынок уже закладывает вероятность еще одного повышения ставки BOJ на 25 б.п. — до 1.25%.

Если BOJ продолжит повышать ставки, а BOE начнет их снижать, преимущество фунта будет сокращаться одновременно с двух сторон — и именно этот процесс представляет главную угрозу для Carry Trade.

31 июля США и Япония провели совместную интервенцию в поддержку иены — первую подобную операцию с 1998 года. После этого USD/JPY быстро снизился примерно со 164 до 156. Для держателей длинных позиций по GBP/JPY это критически важный сигнал.

Carry Trade приносит относительно стабильную прибыль до тех пор, пока сохраняется разница процентных ставок. Но интервенция способна уничтожить накопленную прибыль всего за несколько торговых сессий.

Прибыль от Carry накапливается постепенно, тогда как убытки от резкого укрепления иены могут возникнуть мгновенно. Именно поэтому стратегия «покупать GBP/JPY на каждом снижении» больше не выглядит безусловно привлекательной.

Нефть также может ударить по обеим валютам. И Великобритания, и Япония зависят от импорта энергоносителей, поэтому дорогая нефть ухудшает торговый баланс обеих стран. Один и тот же нефтяной шок может сначала ослабить JPY, а затем стать фактором, поддерживающим его укрепление.

Именно поэтому GBP/JPY больше нельзя анализировать исключительно через динамику нефти. Трейдерам необходимо следить за инфляционными ожиданиями в Японии, доходностью JGB и риторикой BOJ.

Так что же это означает?

Carry Trade еще не умер.

Пока GBP/JPY сохраняет преимущество фунта по процентным ставкам, покупатели будут получать вознаграждение за удержание позиций. Однако теперь за эту доходность приходится платить значительно более высокую цену с точки зрения риска.

Технически GBP/JPY по-прежнему сохраняет бычью структуру. Краткосрочные индикаторы в основном указывают на дальнейший рост.

Но фундаментальная поддержка уже не та, что была раньше. Зона 219–220 становится главным полем битвы, а уровень 220 — точкой, где рынок голосует за будущее Carry Trade.

BOJ уже вышел из режима нулевых ставок. Инфляция в Японии дает ему пространство для дальнейших повышений, а власти готовы вмешиваться в валютный рынок. BOE, напротив, приближается к моменту, когда слабый экономический рост может вынудить его перейти к смягчению политики.

Главный вопрос теперь заключается в том, что произойдет раньше — GBP/JPY пробьет уровень 220 и подтвердит силу фунта или сокращение спреда между ставками BOE и BOJ спровоцирует массовое закрытие позиций, накопленных за годы дешевой иены?

Поэтому действуем разумно и избегаем ненужных рисков.

Всем профита!