La era del Carry Trade está llegando a su fin

GBP/JPY

Zona clave: 216.50 - 217.50

Compra: 218.00 (tras una ruptura convincente por encima de 217.50); objetivo 219.50-220.50; StopLoss 217.30

Venta: 216.00 (ante fuertes factores fundamentales negativos); objetivo 214.50-213.50; StopLoss 216.70

El yen japonés ya no es un símbolo de la era de los tipos de interés cero. Desde junio, el tipo de interés oficial del Banco de Japón se sitúa en el 1.0%, y la próxima reunión del BOJ tendrá lugar los días 17 y 18 de septiembre. Para el mercado de divisas, esto ya no es simplemente otra decisión de un banco central: es un posible detonante para una de las estrategias más populares de los últimos años.

Japón ya no ofrece dinero gratis. Durante años, el yen fue la moneda de financiación ideal; ahora, ese modelo está empezando a desmoronarse.

Un recordatorio:

La mecánica del Carry Trade es sencilla: un inversor pide prestado dinero en una moneda con un tipo de interés bajo y asigna el capital a activos con mayor rentabilidad. Mientras el diferencial de tipos de interés proporcione al inversor una prima significativa sobre el coste de financiación en yenes, el Carry Trade funciona. Pero cuanto más suba el tipo de interés del BOJ, menor será esa prima. Esto significa que el mercado se está acercando gradualmente al punto en el que habrá que reevaluar las enormes posiciones construidas sobre la base de un yen barato.

El 29 de julio, el Banco de Inglaterra mantuvo su tipo de interés oficial en el 3.75%, pero la decisión fue mucho menos tranquila de lo que sugiere el titular. Dentro del banco central británico ya existe una pugna entre la preocupación por la inflación y los riesgos para el crecimiento económico.

• La inflación del IPC del Reino Unido cayó al 2.6%, pero el BOE espera que vuelva a acelerarse hasta alrededor del 3.2% en el cuarto trimestre de 2026.
• El shock energético está impulsando los precios al alza y, al mismo tiempo, presionando la demanda real.
• Si la economía británica comienza a desacelerarse bruscamente, el mercado dejará rápidamente de confiar en el escenario positivo. Entonces aumentarán las expectativas de recortes de tipos por parte del BOE y desaparecerá una de las principales ventajas de la libra esterlina.

El BOJ avanza en la dirección opuesta: la inflación está dando al Banco de Japón margen para seguir endureciendo su política monetaria. En julio, el IPC general se aceleró del 1.6% al 1.9%, el IPC subyacente alcanzó el 1.8%, mientras que el IPC core-core, que excluye los alimentos frescos y la energía, subió al 1.9%.

El mercado ya está descontando la posibilidad de otra subida de tipos del BOJ de 25 puntos básicos, hasta el 1.25%.

Si el BOJ continúa subiendo los tipos mientras el BOE empieza a recortarlos, la ventaja de la libra se reducirá por ambos lados al mismo tiempo, y este proceso representa la principal amenaza para el Carry Trade.

El 31 de julio, Estados Unidos y Japón llevaron a cabo una intervención conjunta para apoyar al yen, la primera operación de este tipo desde 1998. Después, el USD/JPY cayó rápidamente desde alrededor de 164 hasta 156. Para quienes mantienen posiciones largas en GBP/JPY, esta es una señal crucial.

El Carry Trade genera beneficios relativamente estables mientras se mantenga el diferencial de tipos de interés. Sin embargo, una intervención puede eliminar las ganancias acumuladas en tan solo unas pocas sesiones de negociación.

Los beneficios del Carry se acumulan gradualmente, mientras que las pérdidas provocadas por una fuerte apreciación del yen pueden materializarse de inmediato. Por eso, la estrategia de «comprar GBP/JPY en cada caída» ya no parece incondicionalmente atractiva.

El petróleo también puede afectar a ambas monedas. Tanto el Reino Unido como Japón dependen de las importaciones de energía, por lo que un petróleo caro empeora la balanza comercial de ambos países. El mismo shock petrolero puede inicialmente debilitar al JPY y posteriormente convertirse en un factor que favorezca su apreciación.

Por eso, el GBP/JPY ya no puede analizarse únicamente a través de la dinámica del petróleo. Los traders deben vigilar las expectativas de inflación en Japón, los rendimientos de los JGB y la retórica del BOJ.

Entonces, ¿qué significa todo esto?

El Carry Trade aún no ha muerto.

Mientras el GBP/JPY conserve la ventaja de la libra en términos de tipos de interés, los compradores serán recompensados por mantener sus posiciones. Sin embargo, esa rentabilidad ahora tiene un coste mucho mayor en términos de riesgo.

Desde el punto de vista técnico, el GBP/JPY sigue manteniendo una estructura alcista. Los indicadores de corto plazo apuntan mayoritariamente a nuevas subidas.

Pero el respaldo fundamental ya no es el que era. La zona de 219–220 se está convirtiendo en el principal campo de batalla, mientras que el nivel de 220 es el punto en el que el mercado vota sobre el futuro del Carry Trade.

El BOJ ya ha salido del régimen de tipos de interés cero. La inflación japonesa le da margen para nuevas subidas, y las autoridades están preparadas para intervenir en el mercado de divisas. El BOE, por el contrario, se está acercando al punto en el que la debilidad del crecimiento económico podría obligarlo a flexibilizar su política monetaria.

La pregunta clave ahora es qué ocurrirá primero: ¿el GBP/JPY romperá por encima de 220 y demostrará la fortaleza de la libra, o la reducción del diferencial entre los tipos del BOE y el BOJ provocará un cierre masivo de las posiciones acumuladas durante años de yen barato?

Por lo tanto, actuamos con prudencia y evitamos riesgos innecesarios.

¡Buenas ganancias para todos!