Золото: бычий импульс или ловушка для покупателей?

XAU/USD

Ключевая зона: 4,000.00 - 4,100.00

Покупка: 4,150.00 (при сильном позитивном фундаментальном фоне); цель 4,500.00; StopLoss 4,050.00

Продажа: 3,950.00 (при уверенном пробое выше 4,050); цель 3,650.00; StopLoss 4,050.00

Рынок заложил в цены декабрьское повышение ставки с вероятностью около 80%. Теперь слабый отчет по занятости может изменить ожидания относительно политики ФРС, снизить реальные доходности и восстановить восходящий импульс золота. Однако инфляционные риски ограничивают потенциал ралли.

Сегодня рынок труда США пройдет очередную проверку, результаты которой могут в итоге испортить настроение медведям по золоту. Это один из наиболее значимых макроэкономических катализаторов ближайших недель.

Напоминание:

По итогам октябрьского заседания ФРС целевой диапазон ставки по федеральным фондам составляет 3.75–4.00%. Рынок оценивает вероятность повышения ставки на 25 базисных пунктов в декабре примерно в 80–82%. Золото не приносит купонного дохода. Поэтому повышение реальных процентных ставок увеличивает альтернативные издержки владения им, тогда как снижение реальных доходностей, напротив, обычно повышает инвестиционную привлекательность металла.

Однако эта зависимость не является абсолютной. На золото также влияют спрос со стороны центральных банков, инвестиционные потоки в ETF, геополитическая неопределенность, инфляционные ожидания и структура спекулятивных позиций.

Главный вопрос в преддверии NFP заключается в том, насколько существенно новые данные по занятости изменят ожидаемую стоимость денег в США и приведут ли эти изменения к снижению реальных доходностей.

Спекулянты обеспечили золоту бычий импульс, подтвердив высокий спрос на металл после распродажи, однако это не доказывает, что среднесрочная коррекция завершилась. Более того, сильный рост непосредственно перед NFP увеличивает риск фиксации прибыли при отсутствии нового фундаментального катализатора.

Следует учитывать, что золото остается значительно ниже своих исторических максимумов, достигнутых в январе. Поэтому текущую динамику цен правильнее характеризовать как попытку восстановления, а не как подтвержденное возобновление долгосрочного восходящего тренда.

В сентябре экономика США создала всего 29,000 рабочих мест. Консенсус-прогноз на октябрь, использованный в первоначальном анализе, предполагает увеличение занятости примерно на 65,000 при уровне безработицы 4.2%.

Три механизма передают макроэкономический шок на XAU/USD.

• Изменение ожидаемой ставки ФРС. Если рынок пересмотрит вероятность декабрьского повышения с 79.8% до 40%, ожидаемое изменение ставки в упрощенной модели сократится с 19.95 до 10 базисных пунктов. Разница составит почти 10 базисных пунктов. Это существенный пересмотр ожиданий в отношении одного заседания, хотя он не предполагает идентичного движения рыночных доходностей.
• Динамика реальных доходностей. Одних номинальных доходностей недостаточно для объяснения цены золота. Более информативными являются доходности американских TIPS, особенно с пятилетним и десятилетним сроками погашения. Если реальные ставки снизятся после NFP, фундаментальные условия для роста золота улучшатся.
• Инвестиционный спрос. Ослабление ожиданий ужесточения денежно-кредитной политики может стимулировать покупки золота через биржевые фонды и фьючерсы. Однако краткосрочный рост, вызванный закрытием коротких позиций, необходимо отличать от устойчивого притока капитала.

Наиболее благоприятное сочетание для золота — слабые данные NFP, замедление роста заработных плат, снижение реальных доходностей и отсутствие резкого ухудшения ситуации с ликвидностью.

Противоположное сочетание — сильные показатели занятости, ускорение роста заработных плат и повышение реальных ставок — может остановить восстановление XAU/USD, даже если геополитический спрос на защитные активы сохранится.

И не следует забывать отслеживать приток капитала в золотые ETF и позиции на фьючерсном рынке — устойчивое расширение спроса важнее краткосрочного спекулятивного импульса.

Особое внимание следует уделить сочетанию слабых данных по занятости и неожиданно высокой инфляции заработных плат. Такой результат может спровоцировать резкую разнонаправленную реакцию. Инвесторы будут одновременно оценивать ухудшение перспектив экономического роста и риск сохранения жесткой денежно-кредитной политики.

И каков результат?

Декабрьское повышение ставки ФРС практически уже заложено рынком в цены, поэтому сегодня никто не ожидает сюрпризов. Однако слабый отчет по занятости потенциально может спровоцировать более значительный пересмотр ожиданий по процентным ставкам, чем умеренно сильный отчет. Тем не менее для устойчивого роста XAU/USD потребуется подтверждение со стороны снижения реальных доходностей и инвестиционного спроса.

Наше преимущество заключается не в прогнозировании самого NFP, а в правильной интерпретации реакции рынка. В любом случае необходимо дождаться стабилизации реальных доходностей и формирования устойчивого направления движения, а не открывать позицию исключительно на основании данных NFP.

Покупать золото следует не потому, что данные по занятости оказались слабыми, а потому, что слабые показатели действительно изменили траекторию процентных ставок и сформировали подтвержденный импульс по XAU/USD.

Поэтому действуем разумно и избегаем ненужных рисков.

Всем профита!/p>