الذهب: زخم صعودي أم فخ للمشترين؟

XAU/USD

المنطقة الرئيسية: 4,000.00 - 4,100.00

شراء: 4,150.00 (في ظل عوامل أساسية إيجابية قوية)؛ الهدف 4,500.00؛ StopLoss 4,050.00

بيع: 3,950.00 (عند اختراق حاسم فوق مستوى 4,050)؛ الهدف 3,650.00؛ StopLoss 4,050.00

أخذ السوق بالفعل في الحسبان احتمال رفع سعر الفائدة في ديسمبر بنسبة تقارب 80%. والآن، قد يؤدي تقرير توظيف ضعيف إلى تغيير توقعات سياسة الاحتياطي الفيدرالي، وخفض العوائد الحقيقية، واستعادة الزخم الصعودي للذهب. لكن مخاطر التضخم تحد من إمكانات هذا الارتفاع.

سيواجه سوق العمل الأمريكي اليوم اختبارًا جديدًا، وقد تؤدي نتائجه إلى إفساد معنويات المراهنين على انخفاض الذهب. ويُعد هذا أحد أهم المحفزات الاقتصادية الكلية خلال الأسابيع المقبلة.

للتذكير:

عقب اجتماع الاحتياطي الفيدرالي في أكتوبر، استقر النطاق المستهدف لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية عند 3.75–4.00%. ويقدر السوق احتمال رفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في ديسمبر بنحو 80–82%. ولا يدر الذهب دخلًا من مدفوعات الفائدة الدورية. ولذلك، فإن ارتفاع أسعار الفائدة الحقيقية يزيد من تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ به، بينما يؤدي انخفاض العوائد الحقيقية، على العكس من ذلك، عادةً إلى تعزيز جاذبية المعدن الاستثمارية.

ومع ذلك، فإن هذه العلاقة ليست مطلقة. إذ يتأثر الذهب أيضًا بطلب البنوك المركزية، وتدفقات الاستثمار إلى صناديق المؤشرات المتداولة (ETFs)، وعدم اليقين الجيوسياسي، وتوقعات التضخم، وهيكل مراكز المضاربة.

يتمثل السؤال الرئيسي قبل صدور تقرير الوظائف غير الزراعية (NFP) في مدى تأثير بيانات التوظيف الجديدة على التوقعات بشأن تكلفة الأموال في الولايات المتحدة، وما إذا كانت هذه التغيرات ستؤدي إلى انخفاض العوائد الحقيقية.

منح المضاربون الذهب زخمًا صعوديًا، مما يؤكد قوة الطلب على المعدن بعد موجة البيع، لكن ذلك لا يثبت انتهاء التصحيح على المدى المتوسط. علاوة على ذلك، فإن المكاسب القوية قبيل صدور تقرير NFP مباشرة تزيد من مخاطر جني الأرباح في غياب محفز أساسي جديد.

يجب الأخذ في الاعتبار أن الذهب لا يزال أقل بكثير من أعلى مستوياته التاريخية المسجلة في يناير. ولذلك، من الأدق وصف حركة الأسعار الحالية بأنها محاولة للتعافي، وليست استئنافًا مؤكدًا للاتجاه الصعودي طويل الأجل.

في سبتمبر، أضاف الاقتصاد الأمريكي 29,000 وظيفة فقط. وتشير التوقعات المتفق عليها لشهر أكتوبر، والمستخدمة في التحليل الأولي، إلى زيادة التوظيف بنحو 65,000 وظيفة، مع استقرار معدل البطالة عند 4.2%.

تنتقل تأثيرات الصدمات الاقتصادية الكلية إلى زوج XAU/USD عبر ثلاث آليات:

• التغيرات في توقعات سعر الفائدة لدى الاحتياطي الفيدرالي. إذا راجع السوق احتمال رفع سعر الفائدة في ديسمبر من 79.8% إلى 40%، فإن التغير المتوقع في سعر الفائدة وفق نموذج مبسط سينخفض من 19.95 إلى 10 نقاط أساس. وسيبلغ الفارق نحو 10 نقاط أساس. وتُعد هذه مراجعة كبيرة للتوقعات المتعلقة باجتماع واحد، رغم أنها لا تعني حدوث تحرك مماثل في عوائد السوق.
• ديناميكيات العوائد الحقيقية. لا تكفي العوائد الاسمية وحدها لتفسير سعر الذهب. وتوفر عوائد سندات الخزانة الأمريكية المحمية من التضخم (TIPS)، ولا سيما لأجلي خمس وعشر سنوات، مؤشرات أكثر دلالة. وإذا انخفضت أسعار الفائدة الحقيقية عقب صدور تقرير NFP، فستتحسن الظروف الأساسية الداعمة لارتفاع الذهب.
• الطلب الاستثماري. قد يؤدي تراجع توقعات التشديد النقدي إلى تحفيز شراء الذهب من خلال صناديق المؤشرات المتداولة والعقود الآجلة. ومع ذلك، يجب التمييز بين المكاسب قصيرة الأجل الناتجة عن تغطية مراكز البيع والتدفقات الرأسمالية المستدامة.

تتمثل المجموعة الأكثر ملاءمة للذهب في صدور تقرير NFP ضعيف، وتباطؤ نمو الأجور، وانخفاض العوائد الحقيقية، وعدم حدوث تدهور حاد في السيولة.

أما المجموعة المعاكسة، المتمثلة في قوة التوظيف وتسارع نمو الأجور وارتفاع أسعار الفائدة الحقيقية، فقد توقف تعافي زوج XAU/USD حتى مع استمرار الطلب على أصول الملاذ الآمن لأسباب جيوسياسية.

ويجب ألا ننسى مراقبة تدفقات رأس المال إلى صناديق الذهب المتداولة ومراكز العقود الآجلة؛ فالتوسع المستدام في الطلب أكثر أهمية من الزخم الناتج عن المضاربات قصيرة الأجل.

ينبغي إيلاء اهتمام خاص لاحتمال تزامن ضعف التوظيف مع ارتفاع غير متوقع في تضخم الأجور. فقد تؤدي هذه النتيجة إلى رد فعل حاد في كلا الاتجاهين. إذ سيقيّم المستثمرون في الوقت نفسه تدهور النمو الاقتصادي ومخاطر الإبقاء على سياسة نقدية متشددة.

إذًا، ما النتيجة؟

لقد أخذ السوق بالفعل في الحسبان إلى حد كبير رفع الاحتياطي الفيدرالي لسعر الفائدة في ديسمبر، ولذلك لا يتوقع أحد أي مفاجآت اليوم. لكن تقرير توظيف ضعيف قد يؤدي إلى إعادة تسعير توقعات أسعار الفائدة بدرجة أكبر من تقرير يُظهر قوة معتدلة في التوظيف. ومع ذلك، فإن النمو المستدام لزوج XAU/USD سيتطلب تأكيدًا من انخفاض العوائد الحقيقية والطلب الاستثماري.

تكمن ميزتنا ليس في التنبؤ بنتائج تقرير NFP نفسه، بل في التفسير الصحيح لرد فعل السوق. وفي جميع الأحوال، من الضروري انتظار استقرار العوائد الحقيقية وظهور اتجاه مستدام، بدلًا من فتح مركز تداول اعتمادًا على بيانات NFP وحدها.

لا ينبغي شراء الذهب لمجرد أن بيانات التوظيف جاءت ضعيفة، بل لأن هذه البيانات الضعيفة غيّرت بالفعل مسار أسعار الفائدة وخلقت زخمًا مؤكدًا في زوج XAU/USD.

لذلك نتصرف بحكمة ونتجنب المخاطر غير الضرورية.

أرباحًا لكم جميعًا!/p>