Oro: ¿impulso alcista o trampa para los compradores?

XAU/USD

Zona clave: 4,000.00 - 4,100.00

Compra: 4,150.00 (con sólidos factores fundamentales positivos); objetivo 4,500.00; StopLoss 4,050.00

Venta: 3,950.00 (tras una ruptura decisiva por encima de 4,050); objetivo 3,650.00; StopLoss 4,050.00

El mercado ya ha descontado una subida de tipos en diciembre con una probabilidad cercana al 80%. Ahora, un informe de empleo débil podría modificar las expectativas sobre la Fed, reducir los rendimientos reales y devolver al oro su impulso alcista. Sin embargo, los riesgos inflacionarios limitan el potencial del repunte.

Hoy, el mercado laboral estadounidense se someterá a una nueva prueba, cuyos resultados podrían acabar arruinando los planes de los bajistas del oro. Se trata de uno de los catalizadores macroeconómicos más importantes de las próximas semanas.

Recordemos:

Tras la reunión de octubre de la Fed, el rango objetivo del tipo de interés de los fondos federales se sitúa en el 3.75–4.00%. El mercado estima la probabilidad de una subida de 25 puntos básicos en diciembre en aproximadamente el 80–82%. El oro no genera ingresos por cupones. Por lo tanto, un aumento de los tipos de interés reales eleva el coste de oportunidad de mantenerlo, mientras que una disminución de los rendimientos reales, por el contrario, suele aumentar el atractivo del metal como inversión.

Sin embargo, esta relación no es absoluta. El oro también se ve influido por la demanda de los bancos centrales, los flujos de inversión hacia los ETF, la incertidumbre geopolítica, las expectativas de inflación y la estructura de las posiciones especulativas.

La principal cuestión antes de la publicación de las nóminas no agrícolas (NFP) es hasta qué punto los nuevos datos de empleo modificarán las expectativas sobre el coste del dinero en Estados Unidos y si estos cambios provocarán una disminución de los rendimientos reales.

Los especuladores han proporcionado al oro un impulso alcista, confirmando una fuerte demanda del metal tras la ola de ventas, pero esto no demuestra que la corrección a medio plazo haya terminado. Además, las fuertes subidas inmediatamente anteriores a la publicación de las NFP aumentan el riesgo de recogida de beneficios si no aparece un nuevo catalizador fundamental.

Hay que tener en cuenta que el oro sigue cotizando considerablemente por debajo de sus máximos históricos de enero. Por lo tanto, el comportamiento actual de los precios se caracteriza mejor como un intento de recuperación que como una reanudación confirmada de la tendencia alcista a largo plazo.

En septiembre, la economía estadounidense creó apenas 29,000 puestos de trabajo. El consenso para octubre utilizado en el análisis inicial prevé un aumento del empleo de aproximadamente 65,000 puestos, con una tasa de desempleo del 4.2%.

Existen tres mecanismos a través de los cuales un choque macroeconómico se transmite al XAU/USD.

• Cambios en las expectativas sobre los tipos de interés de la Fed. Si el mercado revisa la probabilidad de una subida en diciembre del 79.8% al 40%, la variación esperada del tipo de interés en un modelo simplificado disminuirá de 19.95 a 10 puntos básicos. La diferencia será de casi 10 puntos básicos. Se trata de una revisión considerable para una sola reunión, aunque no implica un movimiento idéntico en los rendimientos del mercado.
• Dinámica de los rendimientos reales. Los rendimientos nominales por sí solos no son suficientes para explicar el precio del oro. Los rendimientos de los bonos TIPS estadounidenses, especialmente los de vencimientos a cinco y diez años, proporcionan información más relevante. Si los tipos reales disminuyen después de las NFP, mejorarán las condiciones fundamentales para la apreciación del oro.
• Demanda de inversión. El debilitamiento de las expectativas de endurecimiento monetario puede estimular las compras de oro a través de fondos cotizados y futuros. Sin embargo, es necesario distinguir entre las ganancias a corto plazo impulsadas por el cierre de posiciones cortas y las entradas sostenidas de capital.

La combinación más favorable para el oro sería un informe NFP débil, una desaceleración del crecimiento salarial, una disminución de los rendimientos reales y la ausencia de un deterioro brusco de la liquidez.

La combinación contraria —un empleo sólido, una aceleración de los salarios y un aumento de los tipos reales— podría detener la recuperación del XAU/USD, incluso si persiste la demanda geopolítica de activos refugio.

Y no debemos olvidar vigilar las entradas de capital en los ETF de oro y las posiciones en futuros: una expansión sostenida de la demanda es más importante que el impulso especulativo a corto plazo.

Debe prestarse especial atención a una combinación de datos de empleo débiles y una inflación salarial inesperadamente elevada. Este resultado podría provocar una fuerte reacción en ambas direcciones. Los inversores evaluarían simultáneamente el deterioro del crecimiento económico y el riesgo de mantener una política monetaria restrictiva.

Entonces, ¿cuál es el resultado?

La subida de tipos de la Fed en diciembre ya está prácticamente descontada por el mercado, por lo que nadie espera sorpresas hoy. Sin embargo, un informe de empleo débil podría provocar una revisión de las expectativas sobre los tipos de interés más significativa que un informe moderadamente sólido. No obstante, un crecimiento sostenido del XAU/USD requerirá la confirmación de una disminución de los rendimientos reales y de una mayor demanda de inversión.

Nuestra ventaja no reside en predecir las NFP, sino en interpretar correctamente la reacción del mercado. En cualquier caso, es necesario esperar a que los rendimientos reales se estabilicen y se establezca una dirección sostenida, en lugar de abrir una posición basándose únicamente en los datos de empleo.

El oro no debería comprarse simplemente porque los datos de empleo hayan resultado débiles, sino porque esos datos hayan modificado realmente la trayectoria de los tipos de interés y generado un impulso confirmado en el XAU/USD.

Así que actuamos con prudencia y evitamos riesgos innecesarios.

¡Beneficios para todos!/p>