La crisis francesa golpea al euro

EUR/JPY

Zona clave: 176.50 - 178.00

Compra: 178.50 (con fuertes fundamentos positivos); objetivo 180.00; StopLoss 177.80

Venta: 176.00 (en un retroceso tras volver a probar 176.50) ; objetivo 173.50; StopLoss 176.70

Las autoridades francesas se enfrentan a un doble desafío: el descontento social está impulsando demandas de gasto adicional, mientras que el mercado de bonos públicos está señalando una disminución de la confianza en la política fiscal del país. Los inversores están exigiendo una prima de riesgo más alta por la deuda francesa.

Con una deuda pública que supera el 119% del PIB y los rendimientos de los OAT a 10 años acercándose al 5%, cualquier ampliación de los compromisos permanentes de gasto público dificulta la reducción del déficit.

Un breve recordatorio:

Las protestas masivas de estudiantes escolares, que comenzaron el 21 de septiembre, se han extendido más allá de los centros educativos individuales y han adquirido una dimensión nacional. Para el gobierno de Lecornu, esto representa un riesgo político adicional en medio de los desacuerdos sobre el presupuesto de 2027. Sin embargo, para los mercados financieros, las protestas en sí importan menos que su posible impacto en la capacidad de París para contener el gasto y restaurar la confianza de los acreedores.

Las demandas sociales elevan el coste de un compromiso presupuestario

Hasta el 9 de octubre, se había informado de la detención de más de 6,800 personas, mientras que las estimaciones preliminares situaban los daños a la infraestructura escolar en €30 millones. El Ministerio de Educación también está considerando contratar aproximadamente 3,000 profesores adicionales.

Los costes directos de reparar los edificios dañados son relativamente pequeños en el contexto de la economía francesa. Mucho más significativas serían las consecuencias si las autoridades se vieran obligadas a aumentar las asignaciones a largo plazo para los salarios de los profesores, la ampliación de las plantillas, la modernización de las escuelas y los programas sociales.

La magnitud de las protestas escolares importa principalmente como indicador de lo políticamente difícil que resulta recortar el gasto público. Si el gobierno cede a las demandas de los grupos sociales sin adoptar medidas compensatorias, alcanzar sus objetivos fiscales podría volverse aún más complicado.

Los bonos franceses son el indicador clave del estrés del mercado

El estado de las finanzas públicas se refleja no solo en los rendimientos absolutos de los OAT, sino también en la diferencia entre los costes de financiación de Francia y Alemania. El spread OAT–Bund mide el rendimiento adicional que los inversores exigen por mantener deuda francesa en lugar de bonos públicos alemanes.

Desde finales de agosto, esta prima se ha ampliado aproximadamente 56 puntos básicos. Sin embargo, el nivel actual sigue por debajo del máximo de octubre, situado alrededor de 147 puntos básicos. Esto indica cierto alivio de las tensiones del mercado, pero no confirma una restauración completa de la confianza en las finanzas públicas francesas.

El 14 de octubre, la presidenta del BCE, Christine Lagarde, subrayó que Francia debe abordar sus problemas de deuda mediante su propia política fiscal. Esto limita los motivos para esperar una intervención inmediata del banco central destinada a estabilizar el mercado de bonos franceses.

Un deterioro de la situación en Francia podría extenderse más allá del mercado de bonos públicos. El aumento de los rendimientos eleva el coste del capital, modifica las evaluaciones de riesgo de las instituciones financieras y puede empeorar las condiciones de financiación para las empresas. Si persiste la presión sobre la deuda francesa, los inversores también podrían reevaluar su exposición a otros activos europeos.

Entonces, ¿cuál es la conclusión?

Las protestas escolares no amenazan por sí solas la estabilidad financiera de la eurozona. Su importancia para los mercados radica en otro aspecto: la presión social podría complicar la reducción del déficit en un momento en que los inversores exigen a Francia pruebas convincentes de disciplina fiscal.

El principal riesgo no es un impago inmediato, sino un aumento gradual de los costes de financiación, el deterioro de las condiciones de financiación y la disminución del atractivo de los activos europeos frente a los instrumentos denominados en dólares.

También sigue siendo posible un escenario alternativo. Si el gobierno alcanza un compromiso presupuestario aceptable y convence a los inversores de que su plan de consolidación es realista, la prima de riesgo de Francia podría reducirse. Esto crearía condiciones para el cierre de posiciones cortas especulativas en el euro y respaldaría su recuperación.

La situación está ejerciendo sin duda presión sobre el euro, pero no garantiza nuevas caídas del EUR/USD. Para las operaciones basadas en acontecimientos, es aconsejable limitar el riesgo por posición al 0.5–1% del capital de trading y tener en cuenta la exposición agregada a instrumentos correlacionados, incluidos EUR/USD y el CAC 40.

Así que actuamos con prudencia y evitamos riesgos innecesarios.

¡Beneficios para todos!