الأزمة الفرنسية تضرب اليورو

EUR/JPY

المنطقة الرئيسية: 176.50 - 178.00

شراء: 178.50 (في ظل عوامل أساسية إيجابية قوية)؛ الهدف 180.00؛ StopLoss 177.80

بيع: 176.00 (عند التراجع بعد إعادة اختبار 176.50) ؛ الهدف 173.50؛ StopLoss 176.70

تواجه السلطات الفرنسية تحديًا مزدوجًا: فالاستياء الاجتماعي يدفع إلى المطالبة بإنفاق إضافي، بينما تشير سوق السندات الحكومية إلى تراجع الثقة في السياسة المالية للبلاد. ويطالب المستثمرون بعلاوة مخاطر أعلى على الديون الفرنسية.

مع تجاوز الدين الحكومي 119% من GDP واقتراب عوائد سندات OAT لأجل 10 سنوات من 5%، فإن أي توسع في التزامات الإنفاق الحكومي الدائمة يجعل خفض العجز أكثر صعوبة.

تذكير سريع:

انتشرت الاحتجاجات الحاشدة لطلاب المدارس، التي بدأت في 21 سبتمبر، إلى ما هو أبعد من المدارس الفردية واتخذت نطاقًا وطنيًا. وبالنسبة لحكومة Lecornu، يمثل ذلك خطرًا سياسيًا إضافيًا في ظل الخلافات بشأن ميزانية 2027. أما بالنسبة للأسواق المالية، فإن الاحتجاجات نفسها أقل أهمية من تأثيرها المحتمل على قدرة باريس على احتواء الإنفاق واستعادة ثقة الدائنين.

المطالب الاجتماعية ترفع تكلفة التسوية بشأن الميزانية

حتى 9 أكتوبر، أفادت التقارير باحتجاز أكثر من 6,800 شخص، بينما قدرت التقييمات الأولية الأضرار التي لحقت بالبنية التحتية المدرسية بنحو €30 مليون. وتدرس وزارة التعليم أيضًا توظيف نحو 3,000 معلم إضافي.

تُعد التكاليف المباشرة لإصلاح المباني المتضررة صغيرة نسبيًا في سياق الاقتصاد الفرنسي. لكن العواقب ستكون أكثر أهمية بكثير إذا اضطرت السلطات إلى زيادة المخصصات طويلة الأجل لرواتب المعلمين، وتوسيع أعداد الموظفين، وتحديث المدارس، والبرامج الاجتماعية.

تكمن أهمية حجم الاحتجاجات المدرسية في المقام الأول في كونه مؤشرًا على مدى الصعوبة السياسية لخفض الإنفاق الحكومي. وإذا استجابت الحكومة لمطالب الفئات الاجتماعية دون اتخاذ إجراءات تعويضية، فقد يصبح تحقيق أهدافها المالية أكثر صعوبة.

السندات الفرنسية هي المؤشر الرئيسي لضغوط السوق

لا تنعكس حالة المالية العامة في عوائد OAT المطلقة فحسب، بل أيضًا في الفرق بين تكاليف الاقتراض الفرنسية والألمانية. ويقيس فارق OAT–Bund العائد الإضافي الذي يطلبه المستثمرون مقابل الاحتفاظ بالديون الفرنسية بدلًا من السندات الحكومية الألمانية.

منذ أواخر أغسطس، اتسعت هذه العلاوة بنحو 56 نقطة أساس. ومع ذلك، لا تزال القراءة الحالية دون ذروة أكتوبر البالغة نحو 147 نقطة أساس. ويشير ذلك إلى بعض التراجع في توترات السوق، لكنه لا يؤكد الاستعادة الكاملة للثقة في المالية العامة الفرنسية.

في 14 أكتوبر، أكدت رئيسة ECB، Christine Lagarde، أن فرنسا يجب أن تعالج مشكلات ديونها من خلال سياستها المالية الخاصة. وهذا يحد من المبررات التي تدعم توقع تدخل فوري من البنك المركزي لتحقيق الاستقرار في سوق السندات الفرنسية.

قد يمتد تدهور الوضع في فرنسا إلى ما هو أبعد من سوق السندات الحكومية. فارتفاع العوائد يزيد تكلفة رأس المال، ويغير تقييمات المؤسسات المالية للمخاطر، وقد يؤدي إلى تدهور ظروف التمويل للشركات. وإذا استمر الضغط على الديون الفرنسية، فقد يعيد المستثمرون أيضًا تقييم انكشافهم على الأصول الأوروبية الأخرى.

إذًا، ما الخلاصة؟

لا تهدد الاحتجاجات المدرسية بمفردها الاستقرار المالي لمنطقة اليورو. وتكمن أهميتها بالنسبة للأسواق في جانب آخر: فقد تؤدي الضغوط الاجتماعية إلى تعقيد خفض العجز في وقت يطالب فيه المستثمرون فرنسا بأدلة مقنعة على الانضباط المالي.

لا يتمثل الخطر الرئيسي في التخلف الفوري عن السداد، بل في الارتفاع التدريجي لتكاليف الاقتراض، وتدهور ظروف التمويل، وتراجع جاذبية الأصول الأوروبية مقارنة بالأدوات المقومة بالدولار.

ولا يزال هناك سيناريو بديل محتمل أيضًا. فإذا توصلت الحكومة إلى تسوية مقبولة بشأن الميزانية وأقنعت المستثمرين بأن خطة الضبط المالي واقعية، فقد تتقلص علاوة المخاطر الفرنسية. وسيخلق ذلك ظروفًا لتغطية مراكز البيع بالمضاربة على اليورو ودعم تعافيه.

يضغط الوضع بالتأكيد على اليورو، لكنه لا يضمن المزيد من الانخفاض في EUR/USD. وبالنسبة للصفقات القائمة على الأحداث، يُنصح بالحد من المخاطر لكل مركز إلى 0.5–1% من رأس مال التداول، مع مراعاة إجمالي الانكشاف على الأدوات المترابطة، بما في ذلك EUR/USD وCAC 40.

لذلك نتصرف بحكمة ونتجنب المخاطر غير الضرورية.

أرباحًا لكم جميعًا!