沃尔玛：精英俱乐部的新成员

SP500

关键区间：6,850 – 6,900

买入：6,900（在强劲的正面基本面条件下）；目标 7,050–7,150；止损 6,830

卖出：6,800（在回测 6,850 水平后回落）；目标 6,650；止损 6,860

沃尔玛公司（Walmart Corporation）的市值已达到 1 万亿美元，成为少数几家非科技行业中迈过这一门槛的企业之一。此前，只有伯克希尔·哈撒韦取得过类似成就。估值的大幅提升，源于公司对商业模式的彻底重塑以及大规模的数字化转型。

这家美国最大的零售商正持续将自身重新定位为一家技术平台，积极投资于数字广告、数据分析和人工智能项目。从本质上看，如今的沃尔玛已经演变为一个拥有强大 IT 基础设施的全渠道生态系统。股价年内约 26% 的涨幅，印证了市场对这一战略成效的积极认可。

转型的关键要素包括：

• 沃尔玛是传统零售商中最早系统性押注人工智能的企业之一，并对运营流程进行了全面的数字化重构。
• 公司与 OpenAI 和谷歌建立了战略合作关系，将其在线购物工具整合进搜索与对话式服务中，从而加强了对客户全流程的掌控——从商品搜索到下单完成。
• 在保持原有中低收入核心客户群忠诚度的同时，零售商成功吸引了更多高收入消费者，拓展了客户结构。
• 过去五年中，沃尔玛将其平台商品规模扩展至超过 5 亿个 SKU，推出极速配送服务，上线作为 Amazon Prime 替代方案的 Walmart+ 订阅，并打造了年收入超过 40 亿美元的广告业务。

管理层的下一个战略目标，是将营业利润率提升至 6% 以上。自 2015 年以来，公司尚未实现过这一水平。事实上，投资者已经在当前市值中计入了人工智能落地及广告业务扩张所带来的潜在收益预期，该领域的利润率可达 60–80%。换言之，市场已经提前给予沃尔玛对未来效率提升的信任溢价。

不过，这一“预期信用”可能会在一定程度上受到宏观经济风险的抵消。全球经济放缓以及美国劳动力市场走弱，正在加大对消费者的压力。中低收入家庭已在持续通胀和就业增长放缓的背景下，感受到实际收入的下降。

尽管如此，历史需求模式仍然对公司有利：在经济不确定时期，消费者往往会更加偏向折扣零售。从这一角度看，沃尔玛依然是多代消费者所验证的“节约型消费”策略的受益者。

目前，美国股市正显示出企稳回升的迹象。标普 500 指数在 6,885 点附近测试了阶段性支撑，并仍具备回到 6,900–7,000 区间的潜力。在对企业盈利重新评估的背景下，纳斯达克 100 期货在科技板块连续两日回调后重新转入上涨。

沃尔玛是一个清晰的案例，展示了单一公司投资如何能够带来高于整体市场的回报。近两年来，该零售商持续跑赢标普 500。在当前环境下，公司正逐步形成一种“通用型防御资产”的地位，对内部风险、美国政府不稳定性、能源投机以及外交政策冲击具备相对更强的抗压能力。

因此，我们应当理性行事，避免不必要的风险。

祝各位盈利！