الين الياباني في مواجهة تداول المناقلة

GBP/JPY

المنطقة الرئيسية: 211.50 - 212.50

شراء: 213.50 (عند اختراق حاسم فوق مستوى 213.00)؛ الهدف 216.50؛ StopLoss 212.80

بيع: 211.00 (في ظل عوامل أساسية سلبية قوية)؛ الهدف 208.50؛ StopLoss 211.70

تؤدي عودة السياسة النقدية لبنك اليابان تدريجيًا إلى طبيعتها، والتدخلات في سوق العملات، ومخاطر حدوث تصحيح في سوق الأسهم، إلى تهيئة الظروف لتصفية واسعة النطاق لمراكز بيع الين. ويبرز صراع في سوق العملات الأجنبية بين استمرار ميزة أسعار الفائدة التي تتمتع بها العملات الأوروبية وتزايد احتمالات حدوث تحول حاد في معنويات السوق.

لا يزال زوجا EUR/JPY وGBP/JPY جذابين لعمليات الشراء القائمة على المضاربة في الوقت الحالي. ومع ذلك، فإن مواصلة تشديد السياسة النقدية اليابانية وعدم الاستقرار في أسواق الأسهم يزيدان من هشاشة هذه المراكز.

للتذكير:

تعتمد استراتيجية تداول المناقلة التقليدية على الاقتراض بعملة ذات سعر فائدة منخفض نسبيًا واستثمار العائدات في أصول ذات عوائد أعلى. وبالنسبة لزوجي EUR/JPY وGBP/JPY، يعني ذلك بيع الين وشراء اليورو أو الجنيه الإسترليني في الوقت نفسه. ولا تعتمد نتائج هذه المعاملات على فارق أسعار الفائدة وحده، بل تتأثر أيضًا بتحركات أسعار الصرف.

رفع بنك اليابان بالفعل سعر الفائدة الرئيسي إلى 1.25%، وهو أعلى مستوى منذ عام 1995. ومع ذلك، لا يزال الين ضعيفًا نسبيًا لأن أسعار الفائدة في المملكة المتحدة ومنطقة اليورو لا تزال أعلى منها في اليابان.

• عقب رفع بنك إنجلترا سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في 5 نوفمبر، وصلت ميزة سعر الفائدة الاسمي للجنيه الإسترليني مقارنة بالين إلى 275 نقطة أساس.
• يوفر سعر الفائدة على الودائع لدى البنك المركزي الأوروبي، البالغ 2.50%، ميزة مماثلة لليورو قدرها 125 نقطة أساس.
• ستؤدي الزيادات الإضافية في أسعار الفائدة من جانب بنك اليابان إلى تضييق هذه الفوارق، مما يزيد من تكاليف التمويل بالين الياباني ويقلل من دخل الفوائد المحتمل من المراكز المعنية.

أكد بنك اليابان خلال اجتماعه في أكتوبر أنه سيواصل تقليص مشترياته من السندات الحكومية اليابانية. ويؤدي تراجع حضور البنك المركزي في سوق الدين إلى تغيير التوازن بين العرض والطلب على السندات الحكومية اليابانية (JGBs)، وقد يجعلها أكثر جاذبية للمستثمرين المحليين.

ظهرت مؤشرات إضافية تدعم استمرار تطبيع السياسة النقدية في 30 أكتوبر. فقد أقر بنك اليابان بأن الضغوط التضخمية الأساسية اقتربت من مستوى يتوافق مع هدفه البالغ 2%. وأكد محافظ بنك اليابان، كازو أويدا، أن القرارات ستُتخذ في كل اجتماع على حدة، بما في ذلك اجتماع ديسمبر، مع مراعاة مخاطر التضخم الحالية.

وكانت إحصاءات التدخل في سوق العملات اليابانية، المنشورة في 9 نوفمبر، مصدرًا آخر لعدم اليقين. فقد أكدت وزارة المالية إنفاق 15.3993 تريليون ين لدعم العملة الوطنية خلال ثلاثة أيام تداول فقط في الصيف. ومع ذلك، فإن هذه الإجراءات لا تلغي الفارق الأساسي في أسعار الفائدة ولا تضمن ارتفاعًا مستدامًا للين الياباني.

تتركز العمليات المباشرة التي تنفذها السلطات اليابانية عادةً في الأدوات المالية الأكثر سيولة، وعلى رأسها زوج USD/JPY. ومن خلال آليات المراجحة، ينتقل تأثيرها سريعًا إلى أسعار صرف أزواج العملات التقاطعية. فعلى سبيل المثال، إذا ظل زوج EUR/USD دون تغيير، فإن انخفاض زوج USD/JPY بنسبة 3%

يظل الجمع بين التدخل في سوق العملات وموجة بيع واسعة النطاق في أسواق الأسهم خطيرًا بشكل خاص. ففي مثل هذه الظروف، قد يعمد المستثمرون في الوقت نفسه إلى إعادة شراء الين لسداد التمويل، وتصفية الأصول عالية المخاطر، وخفض الرافعة المالية. وقد يؤدي الارتفاع الأولي للين الياباني إلى سلسلة من عمليات الإغلاق القسري للمراكز، مما يسرّع انخفاض زوجي EUR/JPY وGBP/JPY.

إذًا، ما النتيجة؟

يتأثر زوجا EUR/JPY وGBP/JPY بعوامل أساسية متعارضة. فاستمرار ميزة أسعار الفائدة التي يتمتع بها اليورو والجنيه الإسترليني يدعم المراكز الحالية، بينما تزيد عودة السياسة النقدية لبنك اليابان إلى طبيعتها واحتمالات التدخل في سوق العملات من مخاطر حدوث تصحيح هبوطي.

يفترض السيناريو الأساسي ارتفاعًا تدريجيًا للين، لكنه لا يضمن انعكاسًا فوريًا في اتجاه أزواج العملات التقاطعية. وستعتمد التحركات اللاحقة على قرارات البنك المركزي الياباني، وإجراءات السلطات المسؤولة عن سوق العملات، ومدى صمود شهية المخاطرة العالمية.

يكمن التهديد الرئيسي للمتداولين في عدم التماثل بين النتائج المحتملة. فقد يؤدي ارتفاع حاد في قيمة الين إلى محو دخل الفوائد المتراكم على مدى أشهر عديدة خلال ساعات قليلة فقط.

وكلما زاد تركز مراكز الشراء المضاربية في زوجي EUR/JPY وGBP/JPY، ازدادت خطورة العواقب المترتبة حتى على تحرك أولي صغير نسبيًا في الاتجاه المعاكس لهذه المراكز.

لذلك نتصرف بحكمة ونتجنب المخاطر غير الضرورية.

أرباحًا لكم جميعًا!