الين كأداة لسياسة فاشلة

USD/JPY

المنطقة الرئيسية: 156.50 - 157.50

شراء: 158.00 (على خلفية أساسية إيجابية قوية)؛ الهدف 159.50-160.00؛ إيقاف الخسارة 157.50

بيع: 156.00 (بعد إعادة اختبار 156.50)؛ الهدف 154.50-153.50؛ إيقاف الخسارة 156.50

تحاول السلطات اليابانية مرة أخرى وقف تراجع العملة الوطنية. وخلال عطلة “الأسبوع الذهبي” في مايو، تدخل بنك اليابان في سوق الصرف الأجنبي لدعم الين، مستفيدًا من الميزة التقليدية لفترة العطلات — انخفاض السيولة في التداولات.

وتتمثل آلية هذه التدخلات في الشراء واسع النطاق للين في سوق العملات الدولية. وكان البنك المركزي قد لجأ سابقًا إلى إجراءات مماثلة للحد من تأثير الصراع في الشرق الأوسط وارتفاع أسعار الطاقة على سعر صرف العملة اليابانية.

لكن النتيجة جاءت محدودة كما كان متوقعًا. فقد أدى الإغلاق الجماعي لمراكز البيع على الين إلى تقليص الضغط المضاربي مؤقتًا، لكنه لم ينجح حتى الآن في عكس الاتجاه المستمر لضعف الين أمام الدولار الأمريكي.

ويبدو أن التدخل الحالي لبنك اليابان أقرب إلى محاولة لكسب الوقت منه إلى أداة حقيقية لعكس اتجاه سوق العملات.

تذكير:

جاء تدخل السلطات اليابانية بعد تجاوز زوج USD/JPY مستوى 160.5 في نهاية أبريل — وهو أحد أضعف مستويات الين منذ عقود.

وخلال ساعات قليلة فقط، تراجع الزوج بأكثر من 3%، ما أثار تكهنات حول دعم واسع النطاق من وزارة المالية اليابانية. وتشير تقديرات السوق إلى أن السلطات ربما أنفقت نحو 5.5 تريليون ين (35 مليار دولار) لتحقيق الاستقرار في سعر الصرف، بينما قد تكون العمليات اللاحقة قد أضافت نحو 5 تريليونات ين أخرى.

هناك عدة عوامل أساسية لا تزال تضغط على سعر صرف الين في الوقت نفسه:

• انخفاض أسعار الفائدة في اليابان يجعل العملة أقل جاذبية للمستثمرين الدوليين الباحثين عن عوائد أعلى؛
• ضعف الين يرفع تكاليف الواردات، وخاصة موارد الطاقة، مما يزيد الضغوط التضخمية ويرفع عبء برامج الدعم الحكومية؛
• الأسواق المالية استوعبت بالفعل إلى حد كبير الخطوات المتوقعة من بنك اليابان لرفع الفائدة، ما يحد من تأثير أي تشديد إضافي للسياسة النقدية؛
• لا تزال احتمالية رفع الفائدة في يونيو مرتفعة، لكن السياسة النقدية ما تزال متأخرة عن الواقع الاقتصادي الحالي، ما يحد من الدعم طويل الأجل للعملة اليابانية؛
• عامل ضغط إضافي مهم يتمثل في المراكز المضاربية الكبيرة لرؤوس الأموال الخاصة ضد الين.

تُظهر التجارب التاريخية أن تدخلات العملات قادرة فقط على إطلاق ارتفاعات قصيرة الأجل وإجبار المتداولين على إغلاق مراكز البيع. لكن من دون دعم من العوامل الأساسية، نادرًا ما تؤدي هذه الإجراءات إلى تشكيل اتجاه صعودي مستدام.

وأي ارتفاع مؤقت للين — على سبيل المثال، في ظل المفاوضات الأمريكية اليابانية أو الإشارات السياسية المنسقة — قد يُنظر إليه من قبل المتداولين كفرصة لفتح مراكز بيع جديدة أكثر من كونه بداية لتعافٍ حقيقي وكامل.

الوضع المحيط بالين أصبح يشبه بشكل متزايد محاربة النتائج بدلًا من معالجة الأسباب الجذرية لضعف العملة.

وطالما ظل فارق أسعار الفائدة بين الولايات المتحدة واليابان كبيرًا، ولم تتغير العوامل الأساسية، فإن قدرات بنك اليابان ستبقى محدودة.

حتى التدخلات الضخمة في سوق العملات قادرة فقط على إبطاء تراجع سعر الصرف مؤقتًا، وليس تغيير الاتجاه العام.

وخلال الأشهر المقبلة، لا يزال زوج USD/JPY يمتلك المقومات للعودة إلى نطاق 160–165، خاصة إذا استمرت التوقعات بسياسة أكثر تشددًا من الاحتياطي الفيدرالي، بينما يواصل البنك المركزي الياباني نهجه الحذر.

لذلك نتصرف بحكمة ونتجنب المخاطر غير الضرورية.

أرباحًا موفقة للجميع!