Инфляция против рынка: почему S&P 500 выдержал удар

SP500

Ключевая зона: 7,200 - 7,300

Покупка: 7,400 (при уверенном пробое уровня 7,350); цель 7,650; StopLoss 7,330

Продажа: 7,150 (на фоне сильного негативного фундаментального фона); цель 6,900; StopLoss 7,220

Майские данные по инфляции в США вновь напомнили рынкам о рисках, связанных с сохранением жёсткой денежно-кредитной политики. Годовой индекс потребительских цен (CPI) ускорился до 4,2% — максимального уровня с апреля 2023 года. Теоретически такой показатель должен усиливать давление на фондовый рынок через рост доходностей облигаций и снижение справедливых оценок акций.

Однако реакция инвесторов оказалась значительно спокойнее ожидаемой. Вместо масштабной распродажи рынок ограничился контролируемой коррекцией, что свидетельствует о более глубоком анализе структуры инфляции и её основных драйверов.

Напомним

Согласно данным Бюро трудовой статистики США (BLS), в мае потребительские цены выросли на 0,5% по сравнению с предыдущим месяцем, а годовая инфляция ускорилась с 3,8% до 4,2%. Это уже третье подряд ускорение месячной инфляции и самый высокий годовой показатель за последние три года. При этом опубликованные данные полностью совпали с консенсус-прогнозом аналитиков, что помогло избежать эффекта неожиданности.

После публикации статистики индекс S&P 500 остался вблизи отметки 7,350 пунктов, потеряв около 0,7% или 52 пункта. Дополнительным источником неопределённости остаётся возобновление напряжённости между США и Ираном, что усиливает влияние цен на энергоносители на инфляционные ожидания.

Другие фондовые индикаторы также помогли поддержать американский рынок.

• Nasdaq Composite оказался под наибольшим давлением, снизившись примерно на 1,6% или на 411 пунктов. Распродажи вновь были сосредоточены в технологическом секторе и среди производителей полупроводников, которые остаются главным источником слабости рынка в первые недели июня.
• Dow Jones Industrial Average выглядел значительно устойчивее. Индекс потерял около 0,45% или 230 пунктов благодаря спросу на защитные активы. Инвесторы продолжили перераспределять капитал в компании потребительского сектора, телекоммуникаций и энергетики.
• Russell 2000 стал главным исключением. Индекс компаний малой капитализации вырос примерно на 0,4%, что особенно примечательно после нескольких лет доминирования крупнейших технологических корпораций.

В результате рынок продемонстрировал признаки ротации капитала, а не массового выхода из акций.

Индекс волатильности VIX вырос примерно на 6,5%, достигнув отметки 20,15 пункта. Это свидетельствует о росте осторожности среди участников рынка, однако пока не сигнализирует о переходе к полноценному режиму паники.

Рынок не испугала сама инфляция — ключевой фактор заключается в структуре инфляционного давления.

Разрыв между общей инфляцией на уровне 4,2% и базовой инфляцией на уровне 2,9% составляет примерно 130 базисных пунктов. Для экономики США это необычно большое расхождение.

Для инвесторов это означает, что основное давление по-прежнему сосредоточено в энергетическом секторе и пока не распространилось на большинство других сегментов экономики.

Особенно важно, что показатели, традиционно связанные с формированием устойчивой структурной инфляции, остаются относительно благоприятными:

• Цены на базовые товары снизились на 0,1%;
• Влияние тарифных факторов остаётся ограниченным;
• Компании пока не демонстрируют массового переноса дополнительных издержек на конечных потребителей.

Именно поэтому участники рынка пока не спешат закладывать в цены новый агрессивный цикл ужесточения политики Федеральной резервной системы.

Основной источник давления остаётся сосредоточенным в технологических компаниях и производителях полупроводников. Среди наиболее заметных снижений:

Nvidia (−1,4%), Broadcom (−1,3%), Micron (−2,0%).

Особенно резкое снижение показала компания Super Micro Computer. Её акции потеряли около 12% после объявления о планах привлечь дополнительно около $7 млрд капитала.

Одновременно защитные сектора продолжают выполнять стабилизирующую функцию для рынка. Среди лидеров роста оказались Coca-Cola (+1,5%), Verizon (+1,5%) и Chevron (+1,2%).

Такая динамика подтверждает, что инвесторы в настоящий момент предпочитают перераспределять капитал внутри рынка, а не полностью покидать его.

И какой итог?

Участники рынка всё чаще рассматривают текущий всплеск инфляции как следствие энергетического шока.

Если цены на нефть стабилизируются или начнут снижаться, инфляция может достичь локального пика уже в текущем квартале, после чего начнёт замедляться во второй половине года.

Такой сценарий позволит Федеральной резервной системе сохранить текущие параметры денежно-кредитной политики без дополнительного ужесточения.

Фьючерсный рынок уже отражает подобные ожидания. Вероятность того, что ФРС сохранит ставки в диапазоне 3,5%–3,75%, оценивается примерно в 96,3%.

В то же время после сильных данных по занятости и ускорения инфляции рынок практически полностью отказался от ожиданий скорого снижения ставок и начал учитывать риск дополнительного ужесточения политики в будущем.

Основным источником инфляционного давления остаётся энергетический сектор, тогда как базовая инфляция продолжает оставаться на относительно умеренном уровне. До заседания Федеральной резервной системы 17 июня ключевыми драйверами рынка останутся инфляция, динамика цен на нефть и развитие ситуации вокруг Ирана. Именно сочетание этих факторов будет определять дальнейшее направление американского фондового рынка и ожидания по процентным ставкам.

Поэтому действуем разумно и избегаем лишних рисков.

Профита всем!