Франция еуроға соққы беруде

EUR/GBP

Негізгі аймақ: 0.8460 - 0.8500

Сатып алу: 0.8510 (0.8500 деңгейінен жоғары сенімді бұзып өткен жағдайда); мақсат 0.8600-0.8620; StopLoss 0.8460

Сату: 0.8450 (күшті теріс іргелі фон жағдайында) ; мақсат 0.8350; StopLoss 0.8500

Францияның қарыз дағдарысы енді тек OAT нарығының проблемасы емес. Тәуекел премиясының өсуі еуроға қысым көрсетіп, швейцариялық франкті қолдайды және ЕОБ мөлшерлемелері бойынша күтулерді өзгертеді. Валюта нарығы үшін ендігі басты сұрақ — Франциядағы стресс еуроаймақтың жаңа фрагментация дағдарысына айнала ма?

Соңғы онжылдықтың басым бөлігінде Францияны кредиттеу Германияны кредиттеу сияқты дерлік қауіпсіз деп саналды. Енді бұл сенімділік тез жоғалып барады.

Еске салу:

Францияның мемлекеттік қарызы 2026 жылғы Q2 соңында €3.5955 трлн-ға немесе ЖІӨ-нің 119.0%-ына жетті. Қарыз алу құны 2002 жылдан бергі ең жоғары деңгейге дейін өсті, ал Германиямен спред 2011 жылдан бергі максимумға дейін кеңейді. Өткен аптада инвесторлар Франция үкіметіне 10 жылға ақша беру үшін жылдық 5%-ға дейінгі кірістілікті талап етті.

Франция тым үлкен, сондықтан оның қарыз нарығындағы стресс жергілікті деңгейде қала алмайды. Француз тәуекелі еуропалық тәуекелге айналуда. Инвесторлар француз облигациялары бойынша неміс облигацияларымен салыстырғанда талап ететін премия 2011–2012 жылдардағы еуроаймақтың қарыз дағдарысынан бергі ең жоғары деңгейге дейін өсті.

Басқаша айтқанда, Франция енді қарыз алу үшін сол кезде дағдарыстың эпицентрінде болған Италия мен Грекиядан да көп төлейді.

Құтқару жоспары әзірге тек ұсыныс күйінде қалып отыр. Өткен бейсенбіде премьер-министр Лекорню үкіметі 2027 жылға арналған бюджетті ұсынды, ол шамамен €54 млрд шығындарды қысқартуды және қосымша кірістерді қарастырады. Келесі жылға арналған тапшылықтың мақсатты көрсеткіші 2026 жылғы 5.4%-бен салыстырғанда ЖІӨ-нің 5%-ын құрайды.

Фискалдық түзетудің шамамен үштен екісі шығындарды шектеу есебінен, ал тағы үштен бірі салықтар мен жарналарды арттыру есебінен қамтамасыз етіледі деп күтілуде. Атап айтқанда, жоспар зейнетақы жүйесінде де, денсаулық сақтауда да €6 млрд-тан үнемдеуді көздейді. Қарызға қызмет көрсету мен қорғанысты есепке алмағанда, мемлекеттік шығындарды номиналды мәнде тоқтатып қою жоспарлануда. Инфляцияны ескергенде, бұл бюджеттердің нақты қатаңдатылуын білдіреді.

Бірақ инвесторларды тыныштандырудың орнына, бұл шаралар оларды одан да сақ етті.

Франция қазірдің өзінде үш арна арқылы еуроға қысым көрсетуде:

• Капиталдың тікелей кетуі — халықаралық инвестор OAT-ты сатып, қаражатты валюталық блоктан тыс шығарған кезде, транзакция USD, CHF немесе басқа валюталарға тікелей сұраныс пен EUR ұсынысын тудырады.
• Банктер — мемлекеттік облигациялар кірістілігінің өсуі олардың нарықтық құнының төмендеуін білдіреді. Француз және еуропалық банктер егемендік қарыздың ірі ұстаушылары болып табылады, сондықтан OAT-тың одан әрі құлдырауы кепілдік қамтамасыз етудің құнын төмендетіп, банк капиталының құбылмалылығын арттырып және қаржылық жағдайларды қатаңдатуы мүмкін.
• ЕОБ бойынша күтулер — инфляция қатаң саясатты талап етеді, бірақ мөлшерлемелердің одан әрі көтерілуі бір мезгілде қарыз жүктемесі ең жоғары елдерге қысымды күшейтеді.

Дәл сондықтан нарық ЕОБ саясатының одан әрі қатаңдатылуына қатысты күтулерді төмендетті. EUR/USD үшін бұл қосымша қысым көзіне айналды.

Бірақ француз тәуекелінің негізгі валюталық бенефициары — EUR/CHF: швейцариялық франк бір мезгілде қорғаныс валютасы және Еуропа ішіндегі еуроға балама ретінде әрекет етеді.

Фунт та еуроның әлсіздігінен ұтады. Ұлыбритания еуроаймақтан тыс орналасқан, сондықтан француз егемендік тәуекелі BOE-ның ақша-кредит саясаты механизміне тікелей енгізілмеген. Сонымен қатар Британияның өзі қарызға қызмет көрсетудің жоғары құнына және gilts кірістілігінің өсуіне тап болып отыр. Сондықтан жаһандық risk-off жағдайында GBP/USD EUR/USD-мен бір мезгілде төмендеуі әбден мүмкін. GBP сондай-ақ BoE саясатына қатысты нарықтың сақталып отырған неғұрлым ястребтік көңіл күйінің арқасында EUR-ға қатысты қосымша қолдау алады.

Сонымен, нәтиже қандай?

ЕОБ дүрбелеңді тоқтата алады, бірақ проблеманы шеше алмайды. Еуроаймақтың жаңа дағдарысы сценарийіне қарсы негізгі аргумент — қазір ЕОБ-та 2010–2012 жылдардағы дағдарыстың басында болмаған құралдардың болуы.

Егер нарықтағы ретсіз қозғалыстар бірыңғай ақша-кредит саясатына қауіп төндірсе, ЕОБ елдің мемлекеттік облигацияларын сатып ала алады. Алайда мұндай операциялар кезінде реттеуші ЕО-ның фискалдық ережелерінің сақталуын, мемлекеттік қарыздың тұрақтылығын және макроэкономикалық саясаттың сапасын ескеруі тиіс. Сонымен қатар бұл сатып алулар іргелі факторлармен негізделмеген нарық қозғалыстарына қарсы әрекет етуге арналған. Бірақ Париждің проблемалары дәл жоғары қарыз бен тұрақты тапшылықтан туындайды.

Экономикалық тұрғыдан бағыт түсінікті. Саяси тұрғыдан ол іс жүзінде жүзеге асуы қиын: Франция 2027 жылғы президенттік циклге кіріп жатыр, парламент фрагменттелген күйінде қалып отыр, ал бюджеттік қақтығыстар әлеуметтік наразылықпен қатар жүруде.

Дәл сондықтан енді мыналарды бір мезгілде бақылау қажет:

OAT-Bund спреді → банк секторы → ЕОБ мөлшерлемелері бойынша күтулер → EUR/CHF → EUR/USD.

Бұл реттілік қазір нарықтық режимнің ықтимал өзгеруі туралы ең ерте сигнал береді.

Сондықтан ақылға қонымды әрекет етіп, қажетсіз тәуекелдерден аулақ боламыз.

Баршаңызға профит!