El oro ha caído en la trampa de la Fed

XAU/USD

Zona clave: 4,400.00 - 4,500.00

Compra: 4,550.00 (con una ruptura decisiva de 4,500); objetivo 4,750-5,000; StopLoss 4,450.00

Venta: 4,350.00 (con un fuerte factor fundamental negativo); objetivo 4,000.00; StopLoss 4,450.00

El mercado del oro entró en septiembre en un régimen fundamentalmente diferente. Un mercado laboral sólido, el petróleo cerca de $100 y el aumento de los rendimientos de los bonos del Tesoro están ejerciendo presión a corto plazo sobre XAU/USD. Pero los bancos centrales, el riesgo geopolítico y la demanda de activos refugio están formando una base que podría convertir la corrección en un nuevo punto de entrada.

Un recordatorio:

Tradicionalmente, el principal impulsor de XAU/USD ha sido la expectativa de una flexibilización de la política de la Fed y una disminución del coste del dinero. Ahora este escenario está siendo cancelado. El sólido informe de empleo de EE. UU. de agosto cambió drásticamente las expectativas sobre los tipos: la economía estadounidense creó 162,000 puestos de trabajo, el desempleo se mantuvo en el 4.1% y la probabilidad de una subida de tipos de la Fed en septiembre volvió a subir hasta alrededor del 60%. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años volvió a situarse por encima del 4.8%, mientras que el rendimiento a 30 años se acercó al 5.26%.

Para el oro, esta es una mala combinación, pero al mismo tiempo actúa sobre el mercado una fuerza opuesta: la geopolítica.

Esto crea una paradoja:

La Fed presiona al oro a través de los tipos reales, mientras que la geopolítica y los riesgos de deuda lo respaldan mediante la demanda de activos refugio.

Es precisamente esta lucha la que determinará la trayectoria futura de XAU/USD.

Esto devuelve al mercado la relación clásica:

economía estadounidense sólida → tipo de la Fed más alto → rendimientos reales más altos → USD más fuerte → presión sobre el oro.

Pero el problema es que hoy esta fórmula funciona solo parcialmente. El oro ya no puede considerarse exclusivamente como una apuesta sobre el ciclo de la Fed.

En los últimos años, la lógica de inversión detrás del oro ha cambiado. El metal se utiliza cada vez más no solo como cobertura contra la inflación, sino también como protección frente a:

• conflictos geopolíticos;
• riesgos fiscales;
• cargas de deuda excesivas;
• riesgos cambiarios;
• inestabilidad en el sistema financiero global;
• disminución de la confianza en los activos soberanos.

Por lo tanto, unos tipos de interés más altos no significan necesariamente el comienzo de un mercado bajista pleno para el oro.

Para el oro, el rendimiento real de los bonos estadounidenses es significativamente más importante.

Si los rendimientos nominales de los bonos del Tesoro suben junto con las expectativas de inflación, el impacto sobre el oro puede ser limitado. Pero si los rendimientos suben más rápido que las expectativas de inflación, los tipos reales aumentan, y entonces la presión sobre XAU/USD se vuelve mucho más fuerte.

Por lo tanto, la cadena correcta es la siguiente:

CPI/PPI → expectativas de inflación → rendimientos reales de los bonos del Tesoro → USD → XAU/USD.

La geopolítica opera a través de un canal separado:

Irán/Ormuz → petróleo → expectativas de inflación + aversión al riesgo → tipos reales/demanda de activos refugio → XAU/USD.

Es precisamente la intersección de estas dos cadenas la que está determinando ahora el mercado.

Es precisamente la intersección de estas dos cadenas la que está determinando ahora el mercado.

Entonces, ¿qué significa esto?

El oro ya no es una simple apuesta por una bajada de tipos de la Fed.

Mientras la demanda estructural, las compras de los bancos centrales y los riesgos geopolíticos sigan presentes, una corrección profunda no puede interpretarse automáticamente como el comienzo de un mercado bajista a largo plazo.

Abrir una posición Long simplemente porque el oro está «más barato que su máximo histórico» es peligroso en este momento, pero vender oro basándose únicamente en estos factores también es prematuro.

Los bancos centrales continúan generando demanda estructural, los riesgos geopolíticos siguen siendo elevados y el mercado global de deuda crea una demanda a largo plazo de activos que no constituyen pasivos de otro soberano. Para XAU/USD hoy, lo importante no es la inflación en sí, ni siquiera el propio tipo de la Fed. Lo importante es la rapidez con la que aumenta la inflación en relación con los rendimientos de los bonos del Tesoro.

Si los tipos reales continúan subiendo, el oro podría enfrentarse a otra ola de toma de beneficios.

Sin embargo, si la Fed encuentra limitaciones para seguir endureciendo su política mientras persisten los riesgos de deuda y geopolíticos, la corrección actual podría resultar no ser el comienzo de un mercado bajista, sino una zona de acumulación antes de otro ataque a los máximos históricos.

Así que actuamos con prudencia y evitamos riesgos innecesarios.

¡Beneficios para todos!