الذهب عالق في فخ Fed

XAU/USD

المنطقة الرئيسية: 4,400.00 - 4,500.00

شراء: 4,550.00 (عند اختراق حاسم لمستوى 4,500)؛ الهدف 4,750-5,000؛ StopLoss 4,450.00

بيع: 4,350.00 (في ظل عوامل أساسية سلبية قوية)؛ الهدف 4,000.00؛ StopLoss 4,450.00

دخل سوق الذهب شهر سبتمبر في نظام مختلف جذريًا. فسوق العمل القوي، والنفط بالقرب من $100، وارتفاع عوائد سندات الخزانة تخلق ضغوطًا قصيرة الأجل على XAU/USD. لكن البنوك المركزية، والمخاطر الجيوسياسية، والطلب على أصول الملاذ الآمن تشكل أساسًا قد يحول التصحيح إلى نقطة دخول جديدة.

للتذكير:

تقليديًا، كان المحرك الرئيسي لـ XAU/USD هو توقعات تيسير سياسة Fed وانخفاض تكلفة المال. أما الآن، فيتم إلغاء هذا السيناريو. فقد غيّر تقرير التوظيف الأمريكي القوي لشهر أغسطس توقعات أسعار الفائدة بشكل حاد: أضاف الاقتصاد الأمريكي 162,000 وظيفة، وظلت البطالة عند 4.1%، وارتفع احتمال رفع Fed لسعر الفائدة في سبتمبر مجددًا إلى نحو 60%. وعاد عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات إلى ما فوق 4.8%، بينما اقترب عائد السندات لأجل 30 عامًا من 5.26%.

بالنسبة للذهب، هذا مزيج سلبي، لكن في الوقت نفسه، تؤثر قوة معاكسة في السوق — الجغرافيا السياسية.

وهذا يخلق مفارقة:

يضغط Fed على الذهب من خلال أسعار الفائدة الحقيقية، بينما تدعمه الجغرافيا السياسية ومخاطر الديون من خلال الطلب على أصول الملاذ الآمن.

وهذا الصراع تحديدًا هو الذي سيحدد المسار المستقبلي لـ XAU/USD.

وهذا يعيد العلاقة الكلاسيكية إلى السوق:

اقتصاد أمريكي قوي → سعر فائدة أعلى من Fed → عوائد حقيقية أعلى → USD أقوى → ضغط على الذهب.

لكن المشكلة هي أن هذه المعادلة لا تعمل اليوم إلا جزئيًا. فلم يعد من الممكن النظر إلى الذهب حصريًا باعتباره رهانًا على دورة Fed.

في السنوات الأخيرة، تغير المنطق الاستثماري وراء الذهب. ويُستخدم المعدن بشكل متزايد ليس فقط كتحوط ضد التضخم، بل أيضًا كتأمين ضد:

• الصراعات الجيوسياسية؛
• المخاطر المالية؛
• أعباء الديون المفرطة؛
• مخاطر العملات؛
• عدم الاستقرار في النظام المالي العالمي؛
• تراجع الثقة في الأصول السيادية.

لذلك، لا تعني أسعار الفائدة الأعلى بالضرورة بداية سوق هابطة كاملة للذهب.

بالنسبة للذهب، يُعد العائد الحقيقي على السندات الأمريكية أكثر أهمية بكثير.

إذا ارتفعت عوائد سندات الخزانة الاسمية بالتزامن مع توقعات التضخم، فقد يكون التأثير على الذهب محدودًا. ولكن إذا ارتفعت العوائد بوتيرة أسرع من توقعات التضخم، فإن أسعار الفائدة الحقيقية ترتفع — وعندها يصبح الضغط على XAU/USD أقوى بكثير.

لذلك، تبدو السلسلة الصحيحة كما يلي:

CPI/PPI → توقعات التضخم → العوائد الحقيقية لسندات الخزانة → USD → XAU/USD.

تعمل الجغرافيا السياسية عبر قناة منفصلة:

إيران/هرمز → النفط → توقعات التضخم + العزوف عن المخاطرة → أسعار الفائدة الحقيقية/الطلب على أصول الملاذ الآمن → XAU/USD.

إن تقاطع هاتين السلسلتين تحديدًا هو ما يحدد السوق الآن.

إن تقاطع هاتين السلسلتين تحديدًا هو ما يحدد السوق الآن.

إذًا، ماذا يعني هذا؟

لم يعد الذهب مجرد رهان بسيط على خفض Fed لسعر الفائدة.

طالما ظل الطلب الهيكلي، ومشتريات البنوك المركزية، والمخاطر الجيوسياسية قائمة، فلا يمكن تفسير التصحيح العميق تلقائيًا على أنه بداية سوق هابطة طويلة الأجل.

إن فتح مركز Long لمجرد أن الذهب «أرخص من أعلى مستوى له على الإطلاق» أمر خطير في الوقت الحالي، لكن بيع الذهب استنادًا فقط إلى هذه العوامل سابق لأوانه أيضًا.

تواصل البنوك المركزية توليد طلب هيكلي، وتظل المخاطر الجيوسياسية مرتفعة، كما يخلق سوق الديون العالمي طلبًا طويل الأجل على الأصول التي لا تمثل التزامات على جهة سيادية أخرى. وبالنسبة لـ XAU/USD اليوم، لا يهم التضخم في حد ذاته، ولا حتى سعر فائدة Fed في حد ذاته. ما يهم هو مدى سرعة ارتفاع التضخم مقارنة بعوائد سندات الخزانة.

إذا واصلت أسعار الفائدة الحقيقية الارتفاع، فقد يواجه الذهب موجة أخرى من جني الأرباح.

أما إذا واجه Fed قيودًا على المزيد من التشديد، في حين استمرت مخاطر الديون والمخاطر الجيوسياسية، فقد يتبين أن التصحيح الحالي ليس بداية سوق هابطة، بل منطقة تجميع قبل محاولة جديدة لاختراق أعلى المستويات التاريخية.

لذلك نتصرف بحكمة ونتجنب المخاطر غير الضرورية.

أرباحًا لكم جميعًا!