Gran Bretaña espera una señal del BOE
El mercado está preparado para una subida de tipos
GBP/USD
Zona clave: 1.3470 - 1.3570
Compra: 1.3620 (con una ruptura decisiva por encima de 1.3600) ; objetivo 1.3750-1.3850; StopLoss 1.3550
Venta: 1.3420 (en un retroceso tras volver a probar 1.3470) ; objetivo 1.3250-1.3150; StopLoss 1.3480
El Banco de Inglaterra se encuentra en una trampa incómoda: el petróleo por encima de $100 vuelve a intensificar los riesgos inflacionarios, mientras que el enfriamiento del mercado laboral y la débil demanda interna limitan el margen para una subida inmediata de tipos. Por lo tanto, el 17 de septiembre el mercado no operará tanto la propia decisión del BOE como la señal para noviembre.
La libra entra en la semana de la reunión del Banco de Inglaterra con una combinación contradictoria de factores.
Por un lado, la inflación sigue siendo demasiado alta, el petróleo se ha disparado por encima de $100 y la economía del Reino Unido ha demostrado ser más resiliente de lo esperado. Por otro lado, el mercado laboral se está enfriando gradualmente, la demanda interna sigue siendo débil y una subida de tipos directamente en septiembre todavía no es el escenario base.
La pregunta ya no es si el BOE subirá los tipos el 17 de septiembre. La pregunta es con qué agresividad preparará al mercado para una subida en noviembre. La respuesta determinará la próxima gran fase de GBP/USD.
Un recordatorio:
El petróleo ha vuelto a empujar al BOE hacia una trampa inflacionaria: en julio, la inflación del Reino Unido se aceleró hasta el 2.9% interanual desde el 2.6% de junio. El CPIH subió hasta el 3.1%, mientras que la inflación subyacente se mantuvo en el 2.6% y la inflación de los servicios disminuyó hasta el 3.4%. En otras palabras, la presión interna sobre los precios se está debilitando gradualmente, pero el Brent a $108 crea un nuevo riesgo de aumento de los precios de los combustibles, los costes de transporte y los precios al productor.
Por eso la lógica del BOE de julio sigue siendo relevante: el regulador reconoció que unos precios globales de la energía más altos podrían volver a impulsar la inflación al alza y crear el riesgo de efectos de segunda ronda a través de los salarios y la fijación de precios. En julio, el MPC mantuvo el tipo en el 3.75% por una votación de 6–3, con tres miembros del comité apoyando un aumento hasta el 4.00%.
El pronóstico base para la reunión del 17 de septiembre es que el Bank Rate se mantenga en el 3.75%. La probabilidad de una subida se estima en alrededor del 30%, mientras que un aumento en noviembre ya está casi totalmente descontado en las expectativas del mercado.
El pronóstico base para la reunión del 17 de septiembre es que el Bank Rate se mantenga en el 3.75%. La probabilidad de una subida se estima en alrededor del 30%, mientras que un aumento en noviembre ya está casi totalmente descontado en las expectativas del mercado.
La principal prueba es el mercado laboral: el 15 de septiembre, un día antes de la reunión del BOE, el Reino Unido publicará nuevos datos.
Informe débil:
El crecimiento salarial se desacelera + el desempleo aumenta + el empleo se deteriora → el BOE obtiene un argumento para esperar hasta noviembre → GBP pierde parte de su prima de tipos.
Informe sólido:
Los salarios se mantienen elevados + el empleo sigue siendo resiliente + el desempleo no aumenta → aumenta la probabilidad de una subida en noviembre → GBP recibe un nuevo impulso fundamental.
Por lo tanto, para la libra, la publicación de los datos del mercado laboral se convierte efectivamente en una votación preliminar sobre el tipo de noviembre.
La votación del MPC importa más que el propio Bank Rate: aquí es donde se encuentra la posible sorpresa para el mercado.
- En julio, el MPC votó 6–3 a favor de mantener el tipo sin cambios. Tres miembros apoyaron un aumento hasta el 4.00%.
- Si septiembre vuelve a producir una división de 6–3, el mercado recibirá la confirmación de un panorama ya conocido.
- Si la votación cambia a 5–4, la señal será significativamente más hawkish.
- Si varios miembros pasan al bando favorable a una subida, el mercado comenzará a descontar de forma más agresiva el movimiento de noviembre.
Para GBP/USD, esto podría ser más importante que la propia decisión sobre los tipos.
- BOE en 3.75% + 5–4 a favor de una subida = señal potencialmente alcista.
- BOE en 3.75% + 6–3 = resultado mayormente neutral.
- BOE en 3.75% + una división más dovish + énfasis en el enfriamiento económico = presión sobre la libra.
Una cuestión aparte es el endurecimiento cuantitativo.
Desde octubre de 2022, el BOE ha estado reduciendo el volumen de activos de su cartera. Para septiembre de 2026, se espera que el volumen de gilts en el APF disminuya hasta alrededor de £488 mil millones desde un máximo de £895 mil millones. El mercado espera ahora nuevas orientaciones sobre el ritmo del QT. El consenso supone una reducción del ritmo anual de ventas desde alrededor de £70 mil millones hasta £50 mil millones para el período comprendido entre octubre de 2026 y septiembre de 2027.
La interpretación de esta señal depende del contexto.
- Si el BOE mantiene simultáneamente los tipos en el 3.75% + ralentiza el QT + habla de una demanda débil, la libra recibirá una señal dovish.
- Si mantiene los tipos en el 3.75% + ralentiza el QT por razones técnicas + endurece su retórica sobre la inflación y una subida en noviembre, el mercado puede considerar el QT como un ajuste operativo que no cambia la dirección general de la política.
La Fed podría arrebatarle todo el impulso positivo a la libra: incluso si el BOE da una señal hawkish, la libra esterlina cotiza frente a un dólar que también ha recibido un fuerte apoyo por el cambio en las expectativas sobre la Fed.
Si el BOE señala una subida en noviembre mientras la Fed mantiene simultáneamente una trayectoria hawkish, la libra podría no conseguir ninguna ventaja sostenida.
Por lo tanto, una simple posición Long en GBP/USD antes de la reunión parece injustificadamente arriesgada.
Así que actuamos con prudencia y evitamos riesgos innecesarios.
¡Beneficios para todos!