بريطانيا تنتظر إشارة من BOE

GBP/USD

المنطقة الرئيسية: 1.3470 - 1.3570

شراء: 1.3620 (عند اختراق حاسم فوق 1.3600) ؛ الهدف 1.3750-1.3850؛ StopLoss 1.3550

بيع: 1.3420 (عند التراجع بعد إعادة اختبار 1.3470) ؛ الهدف 1.3250-1.3150؛ StopLoss 1.3480

وقع بنك إنجلترا في فخ غير مريح: فالنفط فوق $100 يعزز مخاطر التضخم مجددًا، بينما يحد تباطؤ سوق العمل وضعف الطلب المحلي من المجال المتاح لرفع سعر الفائدة فورًا. ولذلك، في 17 سبتمبر، لن يتداول السوق على قرار BOE نفسه بقدر ما سيتداول على الإشارة المتعلقة بنوفمبر.

يدخل الجنيه أسبوع اجتماع بنك إنجلترا وسط مزيج متناقض من العوامل.

فمن ناحية، لا يزال التضخم مرتفعًا للغاية، وارتفع النفط إلى ما فوق $100، وأثبت الاقتصاد البريطاني قدرة على الصمود أكبر من المتوقع. ومن ناحية أخرى، يتباطأ سوق العمل تدريجيًا، ويظل الطلب المحلي ضعيفًا، ولا يزال رفع سعر الفائدة مباشرة في سبتمبر ليس السيناريو الأساسي.

لم يعد السؤال هو ما إذا كان BOE سيرفع أسعار الفائدة في 17 سبتمبر. بل السؤال هو مدى قوة استعداده لتهيئة السوق لرفع الفائدة في نوفمبر. والإجابة ستحدد المرحلة الرئيسية التالية في GBP/USD.

للتذكير:

دفع النفط BOE مجددًا إلى فخ تضخمي: ففي يوليو، تسارع التضخم في المملكة المتحدة إلى 2.9% على أساس سنوي من 2.6% في يونيو. وارتفع CPIH إلى 3.1%، بينما ظل التضخم الأساسي عند 2.6% وانخفض تضخم الخدمات إلى 3.4%. وبعبارة أخرى، تتراجع ضغوط الأسعار المحلية تدريجيًا، لكن Brent عند $108 يخلق خطرًا جديدًا لارتفاع أسعار الوقود وتكاليف النقل وأسعار المنتجين.

ولهذا السبب، يظل منطق BOE في يوليو ذا صلة: فقد أقر المنظم بأن ارتفاع أسعار الطاقة العالمية قد يدفع التضخم إلى الارتفاع مجددًا ويخلق خطر حدوث تأثيرات من الجولة الثانية عبر الأجور والتسعير. وفي يوليو، أبقت MPC سعر الفائدة عند 3.75% بتصويت 6–3، مع تأييد ثلاثة أعضاء في اللجنة لرفعه إلى 4.00%.

التوقع الأساسي لاجتماع 17 سبتمبر هو إبقاء Bank Rate عند 3.75%. ويُقدر احتمال رفع الفائدة بنحو 30%، بينما أصبح رفعها في نوفمبر مسعرًا بالكامل تقريبًا في توقعات السوق.

التوقع الأساسي لاجتماع 17 سبتمبر هو إبقاء Bank Rate عند 3.75%. ويُقدر احتمال رفع الفائدة بنحو 30%، بينما أصبح رفعها في نوفمبر مسعرًا بالكامل تقريبًا في توقعات السوق.

الاختبار الرئيسي هو سوق العمل: ففي 15 سبتمبر، قبل يوم واحد من اجتماع BOE، ستنشر المملكة المتحدة بيانات جديدة.

تقرير ضعيف:

تباطؤ نمو الأجور + ارتفاع البطالة + تدهور التوظيف → يحصل BOE على حجة للانتظار حتى نوفمبر → يفقد GBP جزءًا من علاوة سعر الفائدة.

تقرير قوي:

الأجور تظل مرتفعة + التوظيف يظل متماسكًا + البطالة لا ترتفع → يزداد احتمال رفع الفائدة في نوفمبر → يحصل GBP على زخم أساسي جديد.

ولذلك، بالنسبة للجنيه، يصبح تقرير سوق العمل فعليًا تصويتًا تمهيديًا على سعر الفائدة في نوفمبر.

تصويت MPC أهم من Bank Rate نفسه: وهنا تكمن المفاجأة المحتملة للسوق.

• في يوليو، صوتت MPC بنتيجة 6–3 لصالح إبقاء سعر الفائدة دون تغيير. وأيد ثلاثة أعضاء رفعه إلى 4.00%.
• إذا أسفر سبتمبر مجددًا عن انقسام 6–3، فسيحصل السوق على تأكيد للصورة المألوفة بالفعل.
• إذا تحول التصويت إلى 5–4، فستكون الإشارة أكثر تشددًا بشكل ملحوظ.
• إذا انتقل عدة أعضاء إلى معسكر رفع الفائدة، فسيبدأ السوق في تسعير خطوة نوفمبر بصورة أكثر قوة.

بالنسبة لـ GBP/USD، قد يكون هذا أكثر أهمية من قرار سعر الفائدة نفسه.

• BOE عند 3.75% + تصويت 5–4 لصالح رفع الفائدة = إشارة صعودية محتملة.
• BOE عند 3.75% + تصويت 6–3 = نتيجة محايدة في معظمها.
• BOE عند 3.75% + انقسام أكثر تيسيرًا + التركيز على تباطؤ الاقتصاد = ضغط على الجنيه.

هناك مسألة منفصلة تتمثل في التشديد الكمي.

منذ أكتوبر 2022، يعمل BOE على خفض حجم الأصول في محفظته. وبحلول سبتمبر 2026، من المتوقع أن تنخفض كمية السندات الحكومية البريطانية في APF إلى نحو £488 مليار من ذروة بلغت £895 مليار. وينتظر السوق الآن توجيهات جديدة بشأن وتيرة QT. ويفترض الإجماع خفض الوتيرة السنوية للمبيعات من نحو £70 مليار إلى £50 مليار للفترة من أكتوبر 2026 حتى سبتمبر 2027.

يعتمد تفسير هذه الإشارة على السياق.

• إذا أبقى BOE في الوقت نفسه سعر الفائدة عند 3.75% + أبطأ QT + تحدث عن ضعف الطلب، فسيحصل الجنيه على إشارة تيسيرية.
• إذا أبقى سعر الفائدة عند 3.75% + أبطأ QT لأسباب فنية + شدد خطابه بشأن التضخم ورفع الفائدة في نوفمبر، فقد ينظر السوق إلى QT باعتباره تعديلًا تشغيليًا لا يغير الاتجاه العام للسياسة.

قد يسلب Fed كل الزخم الإيجابي من الجنيه: فحتى إذا أعطى BOE إشارة متشددة، فإن الجنيه الإسترليني يتداول مقابل دولار حصل هو نفسه على دعم قوي من تغير توقعات Fed.

إذا أشار BOE إلى رفع الفائدة في نوفمبر بينما يحافظ Fed في الوقت نفسه على مسار متشدد، فقد يفشل الجنيه تمامًا في تحقيق أي أفضلية مستدامة.

ولذلك، يبدو فتح مركز Long بسيط على GBP/USD قبل الاجتماع مخاطرة غير مبررة.

لذلك نتصرف بحكمة ونتجنب المخاطر غير الضرورية.

أرباحًا لكم جميعًا!