黄金寻找新的推动力

XAU/USD

关键区间：5,200.00–5,400.00

买入：5,450.00（在回测5,350水平后）；目标 5,700.00；止损 5,380.00

卖出：5,150.00（在强烈负面基本面背景下）；目标 4,900–4,850；止损 5,220.00

本周黄金市场开局十分剧烈：金价迅速飙升至5419美元水平，再次 подтверждая其在地缘政治动荡时期作为传统避险资产的地位。然而，仅仅几个小时后市场便出现了同样迅速的回调——正是这一走势成为市场的关键信号。

中东地区的军事升级叠加了原本已存在的物流失衡。早在去年，美国关税政策就导致金属流向重新分配，并在美国境内形成了大量库存。如今，这一体系再次承受压力。

回顾：

尽管黄金被视为“避险资产”，但在现代市场环境下，它往往也成为激进投机策略的重要工具。市场对新闻的第一反应通常是利用杠杆资金进行大规模买入。随后便出现获利了结或连锁保证金追缴，从而放大价格波动幅度。

我们认为，当前的回调并不像恐慌性抛售，更像是地缘政治溢价的逐步回落：市场已经提前计入最坏情景，但尚未获得长期系统性危机的确认。

另一个风险因素来自物流体系。迪拜在全球贵金属供应链中扮演关键角色，连接非洲和欧洲与亚洲市场，尤其是印度。全球超过五分之一的黄金交易量通过这一枢纽流转。

在美国和以色列对伊朗采取军事行动后，波斯湾地区的商业航空运输受到干扰。尽管部分航班仍从迪拜起飞，但黄金运输尚未恢复——优先运送的是易腐货物。

如果这种中断持续，亚洲市场可能面临实物黄金的局部短缺，从而导致溢价上升以及日内波动加剧。

相关信号已经出现：印度市场已从约每盎司50美元的折价转为接近伦敦报价水平。

另一个问题是“暂停状态”的交付。一部分原计划通过伦敦希思罗机场运输的黄金批次进入未完成出口状态：金属已经完成海关手续，但需要重新进行物流处理。

值得注意的是，白银目前反应较为温和。其供应更多依赖伦敦路线，因此波斯湾地区的运输问题对价格影响尚不明显。

顺便一提，迪拜在全球黄金贸易中的作用长期存在争议。SwissAid的一份报告指出，2022年可能有价值数百亿美元的黄金通过阿联酋被非法进口。

历史表明：地缘政治因素往往能迅速推动黄金上涨，但持续时间通常有限。如果冲突没有破坏全球物流体系，也没有引发持续性的油价冲击，大型资本通常不会长期停留在没有票息收益的资产中。

然而，如果危机持续时间较长，情况将发生改变。那时市场关注的不再是短期投机，而是新的结构性上升趋势的形成。

正因如此，机构投资者如今评估的并不仅是军事冲突本身，而是其持续时间。正是这一因素决定黄金是暂时避风港，还是成为战略投资组合中的核心资产。

因此，我们理性行动，避免不必要的风险。

祝各位盈利！