ETF 正在失去信任：现在该如何投资黄金

XAU/USD

关键区域：4,250.00 - 4,400.00

买入：4,450.00（在强劲利好基本面因素支持下）；目标 4,750.00；止损 4,350.00

卖出：4,200.00（回测 4,350 后出现回调时）；目标 4,000-1,850；止损 4,300.00

地缘政治冲突、全球最大经济体债务负担上升、政府债券市场不稳定，以及外汇储备逐步多元化，正在同时推动黄金的两大强劲需求来源：各国央行和投资资本。

各国央行正在再次将黄金视为战略储备资产。即使金价经历了历史性的上涨，它们的购买行为也并未停止。

回顾一下：

各国央行目前仍主要为官方储备购买实物黄金。ETF 则主要成为私人和机构投资者获取黄金敞口的工具，使其无需自行购买、运输和储存金条，同时保持较高的流动性。

2026 年，这两个领域之间的界限开始略微模糊：一些央行开始考虑将黄金 ETF 作为额外的储备管理工具。

例如，韩国央行时隔 13 年首次投资黄金，但其选择的并非实物金条，而是购买了 679,765 股 SPDR Gold Shares ETF，总价值约为 2.5 亿美元。

不过，目前这仍然属于个别案例，而非新的全球模式。根据世界黄金协会的数据，仅约 4% 的央行使用黄金支持型 ETF；绝大多数央行主要通过场外交易（OTC）市场购买黄金，而在实物储存方面则更倾向于采用标准的 London Good Delivery 金条。

这表明 ETF 并没有取代实物黄金，而只是为获取黄金敞口提供了一个额外渠道。

对于大型储备管理机构而言，ETF 可以方便地用于战术性调整仓位：购买速度快、流动性高，而且交易无需进行实物黄金运输。

ETF 正在成为投资市场的一种情绪指标。央行形成的是相对缓慢且具有结构性的需求，而 ETF 可以在短短几周内增加或减少数十吨的投资需求。因此，ETF 资金流往往会放大黄金价格的短期波动。

在当前市场环境下，最合理的方式并不是“因为央行在买黄金，所以我也买黄金”，而是采用基于投资组合的策略。

选择 ETF 还是实物黄金，取决于投资目标。

• 如果投资者需要较高流动性、较低交易成本、方便进出市场，以及能够快速调整仓位规模，那么 ETF 更为合适。
• 如果主要目标是在金融基础设施之外长期持有资产，并尽量降低对中介机构的依赖，那么实物黄金更为合适。
• 如果投资者有意寻求对金价更高的敏感度，并愿意承担企业层面的风险，则应单独考虑黄金矿业股。

对于大多数注重流动性的投资组合而言，实物黄金支持型 ETF 是建立黄金战术性或中期仓位最便捷的方式。而对于作为“最后一道安全储备”的资产而言，直接持有实物黄金仍然更具优势。

那么，这意味着什么？

ETF 并没有取代央行储备中的实物黄金。韩国央行的案例确实表明，央行对 ETF 的兴趣正在增加，但从全球范围来看，这仍然是一种较为小众的做法。然而，也正因如此，ETF 对交易者而言成为了一个尤其重要的指标。

央行创造的是长期的基本面需求，而 ETF 则反映投资资本进入和退出市场的速度。当这两类资金流朝着同一方向移动时，黄金的价格动能可能会显著增强。

在金价已经经历强劲上涨之后，如今获取收益的关键并不是预测下一个历史新高，而是合理管理入场点、仓位规模以及宏观经济风险。

在当前价格水平下，更合理的策略并不是追逐下一个高点，而是有控制地逐步建立仓位，密切关注实际利率和 ETF 资金流，并将黄金作为多元化投资组合的一部分，而不是整个投资组合的核心基础。

因此，我们谨慎行动，避免不必要的风险。

祝大家盈利！