بنك Nvidia أو مستقبل الذكاء الاصطناعي بالائتمان

SP500

المنطقة الرئيسية: 7,680 - 7,750

شراء: 7,800 (عند اختراق حاسم فوق 7,800)؛ الهدف 7,950؛ StopLoss 7,720

بيع: 7,650 (في ظل عوامل أساسية سلبية قوية)؛ الهدف 7,500-7,350؛ StopLoss 7,720

تواصل Nvidia تسجيل نتائج مالية قوية بشكل استثنائي، ولا تزال طفرة الذكاء الاصطناعي لا تُظهر أي علامات على التباطؤ. ولكن مع توسع نطاق الأعمال، يتغير دور الشركة أيضًا. فمن شركة مصنعة للمسرّعات، تتحول Nvidia تدريجيًا إلى أحد الممولين الرئيسيين للبنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

كلما توسعت البنية التحتية للذكاء الاصطناعي بوتيرة أكثر قوة، زادت كمية رأس مال Nvidia الخاص الذي تعرضه للمخاطر.

في السابق، كان السؤال الرئيسي بسيطًا: كم عدد وحدات GPU التي يرغب العملاء في شرائها؟ أما الآن فتظهر مسألة أكثر خطورة بكثير: هل يستطيع هؤلاء العملاء تحقيق أرباح كافية لخدمة البنية التحتية المبنية على معدات Nvidia؟

Nvidia لا تبيع وحدات GPU فحسب — بل تمنح النظام بأكمله فرصة للنمو

للتذكير:

Nvidia تتحول إلى بنك لمنظومتها الخاصة

يُظهر أحدث تقرير أن إيرادات Nvidia بلغت مستوى قياسيًا قدره $96.2 مليار، بزيادة 18% على أساس ربع سنوي و106% على أساس سنوي. وحقق قطاع Data Center إيرادات قدرها $89 مليار (+117%)، وبلغ صافي الدخل $59.7 مليار، بينما بلغ الدخل التشغيلي وفقًا لمبادئ GAAP نحو $63.7 مليار. وظل هامش الربح الإجمالي عند 75%. وتتوقع الشركة إيرادات بقيمة $108 مليار في الربع المقبل، وتتوقع نمو المبيعات بنحو 70% في السنة المالية المقبلة.

الأرقام مثيرة للإعجاب. لكنها تخلق أيضًا مشكلة جديدة: لكي تواصل Nvidia النمو بهذه الوتيرة، سيتعين على عملائها بناء وتمويل كمية هائلة من البنية التحتية الجديدة.

تتحول الشركة فعليًا إلى بنك لمنظومتها الخاصة.

• يتطور تمويل العملاء من مجموعة من الصفقات الفردية إلى عنصر مستقل ضمن استراتيجية Nvidia.
• تقدم الشركة ضمانات، وتدعم تمويل مراكز البيانات، وتتعهد بالتزامات مرتبطة باستخدام القدرة الحاسوبية، وتستثمر في شركات neocloud، وتعمل مع مجموعات مالية لإنشاء آليات لجمع كميات هائلة من رأس المال.
• أعلنت Nvidia عن إنشاء منصات مالية، بالتعاون مع Apollo وBlackRock وBlackstone وBrookfield وGoldman Sachs وKKR، قادرة على تعبئة أكثر من $500 مليار من رأس المال الخاص لبناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

لم تعد Nvidia مهتمة فقط بما إذا كان العميل يرغب في شراء وحدات GPU. بل تحتاج أيضًا إلى موافقة بنك أو صندوق بنية تحتية أو مستثمر في الأسهم الخاصة على تمويل عملية الشراء هذه.

وقد تم بالفعل وضع أكبر رهان.

• في 17 أغسطس، أعلنت Nvidia مشاركتها في مشروع PORTS-Pike في أوهايو بالتعاون مع SB Energy وOpenAI.
• تقدم Nvidia دعمًا ائتمانيًا للأراضي والبنية التحتية للطاقة وبناء القدرة الأولية البالغة 4.25 GW، ولديها خيار لتوسيع المشروع بمقدار 3.75 GW إضافية، كما تستثمر $1.5 مليار في SB Energy.
• من المتوقع أن تبدأ أولى القدرات التشغيلية في العمل اعتبارًا من عام 2028. وقد يصل الدعم المحتمل من Nvidia للمشروع إلى نحو $105 مليار.

يبدو المنطق الاقتصادي لهذا النموذج بلا عيوب:

مزيد من الطلب → مزيد من مراكز البيانات → مزيد من التمويل → مزيد من وحدات GPU → مزيد من القدرة السحابية → حوسبة ذكاء اصطناعي أرخص → مزيد من تطبيقات الذكاء الاصطناعي → مزيد من الطلب.

بالنسبة للمقرضين، يقلل دعم Nvidia من المخاطر. تحصل OpenAI على البنية التحتية، وتحصل SB Energy على رأس المال. وتحصل Nvidia على سوق محتملة لكميات هائلة من مسرّعاتها ومعالجاتها ومعدات الشبكات الخاصة بها.

إذًا، ماذا يعني هذا؟

أصبح الذكاء الاصطناعي مكلفًا للغاية حتى بالنسبة لشركات التكنولوجيا الكبرى. وبدأت استثمارات Nvidia بالفعل في إحداث تأثير كبير على الأرباح، ولكن في الوقت نفسه، تتزايد المخاطر التشغيلية. تتطلب المرحلة التالية من ثورة الذكاء الاصطناعي استثمارات ضخمة إلى درجة أن Microsoft أو Amazon أو Meta أو Alphabet وحدها لم تعد كافية.

تخطط Nvidia لإدخال صناديق التقاعد وشركات التأمين وصناديق البنية التحتية والأسهم الخاصة ومستثمري الديون إلى هذا النظام. وكلما تدفقت أموال أطراف ثالثة إلى البنية التحتية للذكاء الاصطناعي، أصبحت Nvidia أكثر ارتباطًا بأدائها المالي.

الخطر الرئيسي هو تأثير الدومينو. فإذا جاءت عوائد مشاريع الذكاء الاصطناعي دون التوقعات، فستبدأ المشكلات في الانتشار عبر السلسلة بأكملها.

ولهذا السبب، لم يعد بإمكان المستثمرين الاكتفاء بمراقبة إيرادات Nvidia وBlackwell وRubin فقط. فقد أصبحت أعباء ديون شركات neocloud، ومعدل استخدام وحدات GPU، وتكاليف إعادة التمويل، والقيمة المتبقية للأجيال السابقة من المسرّعات، وحجم الضمانات التي ترغب Nvidia في تحملها في ميزانيتها العمومية، عوامل أكثر أهمية بكثير.

لا يزال من غير الواضح ما هي الحدود الداخلية التي وضعتها الشركة لمثل هذه الصفقات، وما إذا كانت تنشئ احتياطيات نقدية منفصلة لمدفوعات الضمان المحتملة.

إذا بدأت الجدوى الاقتصادية لمشاريع الذكاء الاصطناعي في الانهيار، فسيتعين على المستثمرين تقييم Nvidia ليس فقط باعتبارها شركة مصنعة للأجهزة، بل أيضًا باعتبارها مقرضًا لمنظومتها الخاصة.

لنرَ كيف ستتطور الأمور.

لذلك نتصرف بحكمة ونتجنب المخاطر غير الضرورية.

لذلك نتصرف بحكمة ونتجنب المخاطر غير الضرورية.