ЖИ-дің жаңа апаты: Уолл-стриттен Сеулге дейінгі жаппай сатылым

NQ100

Негізгі аймақ: 29,500 -30,000

Сатып алу: 30,500 (күшті оң іргелі фон жағдайында); мақсат 31,500-32,500; StopLoss 30,000

Сату: 29,000 (29,500 деңгейінен жоғары сенімді бұзып өткен жағдайда); мақсат 27,500-26,500; StopLoss 29,500

Инфляциялық қысым мен қарыз алудың жоғары құны инвесторларды ЖИ перспективаларын қайта қарауға мәжбүрлеуде. Нарық технологиялық акциялардың басты проблемасын ашып көрсетті: ЖИ инфрақұрылымын салу елеулі капиталдық салымдарды талап етеді, ал бұл инвестициялардың кірістілігі қаржыландыру жағдайларына өте сезімтал.

Тіпті жартылай өткізгіш өндірушілерінің күшті қаржылық нәтижелері де енді олардың акциялары бағасының тұрақтылығына кепілдік бермейді. Нарық тек есептеу қуаттарына деген сұранысқа ғана емес, сонымен қатар бүкіл ЖИ бизнес-экожүйесінің өсіп келе жатқан түсімді шығындарды жабуға және қаржылық міндеттемелерге қызмет көрсетуге жеткілікті ақша ағынына айналдыру қабілетіне назар аударуда.

Қысқаша еске салу:

15 қазанда АҚШ-тағы инфляция деректері жарияланғаннан кейін бүкіл әлемдегі технологиялық нарықтар қысымға тап болды. Қыркүйектегі тұтыну бағаларының индексі (CPI) бір ай бұрынғы 3.4%-бен салыстырғанда жылдық мәнде 3.7%-ға дейін өсті. Бұл Федералдық резервтік жүйе қатаң ақша-кредит жағдайларын ұзағырақ сақтауға немесе пайыздық мөлшерлемелерді қайта көтеруге мәжбүр болады деген алаңдаушылықты күшейтті.

Бір күн бұрын Nasdaq Composite 1.9%-ға құлдырады, ал S&P 500 1.1%-ға төмендеді. 15 қазан күні таңертең Nasdaq 100 фьючерстері 1.1% жоғалтып, 29,842.75 пунктке дейін төмендеді, ал S&P 500 фьючерстері 0.4%-ға төмендеп, 7,740.25 пунктке жетті. Ең күрт реакция Азияда байқалды: Оңтүстік Кореяның Kospi индексі шамамен 7.6%-ға құлдырады, Жапонияның Nikkei 225 индексі 4.9%-ға төмендеді, ал Тайваньның Taiex индексі 3.4%-ға түсті.

Құлдыраудың тереңдігі ЖИ инфрақұрылымын дамытуға тікелей қатысатын компанияларда капиталдың жоғары шоғырланғанын көрсетеді. Samsung Electronics акциялары шамамен 9.5%-ға құлдырады, SK Hynix 11.1% жоғалтты, ал SoftBank 9.3%-ға төмендеді. Бұл бір мезгілдегі жаппай сатылым жад өндірушілерінің, технологиялық холдингтердің және ЖИ экожүйесінің басқа қатысушыларының нарықтық бағалаулары саланың одан әрі өсуіне қатысты күтулермен қаншалықты тығыз байланысты екенін көрсетеді.

ЖИ-дің негізгі осал тұсы — бүгінгі орасан зор шығындар мен болашақ қайтарым алу мерзімдері арасындағы алшақтық.

Дата-орталықтарды салу есептеу үдеткіштеріне, серверлік жабдықтарға, энергетикалық инфрақұрылымға және салқындату жүйелеріне елеулі бастапқы шығындарды талап етеді. Бұл ретте инвестицияланған капиталдың қайтарылуы бірнеше жылға созылуы мүмкін, ал технологиялық жабдық толық амортизацияланбай тұрып-ақ бәсекеге қабілеттілігін жоғалту қаупіне тап болады.

Жоғары пайыздық мөлшерлемелер жағдайында бұл модельдің тартымдылығы төмендейді. Егер күтілетін ақша түсімдері өсіп келе жатқан шығындарды өтемесе, компаниялар инвестициялық жоспарларын қайта қарауға мәжбүр болады, ал инвесторлар болашақ пайданы бағалауды төмендетеді.

• Ең үлкен тәуекелдер қарыз жүктемесі жоғары компаниялар үшін туындайды. Тұрақты операциялық ақша ағындары бар ірі бұлттық платформалардың жағдайы анағұрлым мықты, дегенмен олардың өзі де елеулі капиталдық шығындар қайтарымының төмендеуінен қорғалмаған.
• Чип өндірушілері үшін ағымдағы тапсырыстар ғана емес, бұлттық компаниялардың есептеу қуаттарын кеңейтуді жалғастыруға дайындығы да маңызды. Егер ірі клиенттер бюджеттерін қысқарта немесе жобаларды іске қосуды кейінге қалдыра бастаса, оның салдары үдеткіштер, жад чиптері және серверлік жабдық өндірушілеріне тез таралуы мүмкін.
• Қытайдың жартылай өткізгіш өнеркәсібінің дамуы қысымның тағы бір көзі болып табылады. CXMT сияқты компаниялар тарапынан ұсыныстың кеңеюі жад нарығындағы бағалық бәсекелестіктің күшею қаупін арттырады. Уақыт өте келе бұл ЖИ жабдықтарына елеулі сұраныс сақталған күннің өзінде өндірушілердің рентабельділігін шектеуі мүмкін.

Ақша-кредит саясаты негізгі тәуекел факторларының бірі болып қалуда. 15 қазанда АҚШ-тың 10 жылдық Treasury кірістілігі шамамен 5.10%-ға дейін төмендеді, ал екі жылдық облигациялар кірістілігі 4.72%-ға түсті. Алайда кірістіліктің төмендеуі қаржыландыру жағдайларының жақсарғанын міндетті түрде білдірмейді: бұл тәуекелді активтердің жаппай сатылуы аясында мемлекеттік бағалы қағаздарға қорғаныс активтері ретінде сұраныстың артқанын көрсетуі мүмкін.

Инфляциялық қауіп те ешқайда жоғалған жоқ. Мұнайдың жоғары бағасы баға қысымын сақтап тұруы мүмкін, ал дата-орталықтардың электр энергиясына өсіп келе жатқан қажеттілігі саланың операциялық шығындарын арттырады. Демек, Федералдық резервтік жүйенің ақша-кредит саясатын жылдам жұмсарту мүмкіндігі шектеулі болып қалуда, ал капитал құны ЖИ инвестициялық циклі үшін ұзақ уақыт бойы шектеуші фактор болып қалуы мүмкін.

Сонымен, қорытынды қандай?

Қазіргі жаппай сатылым жасанды интеллектке деген сұраныстың шарықтау шегіне жеткенін дәлелдемейді. Ол басқа нәрсені көрсетеді: инвесторлар ЖИ-дің ұзақ мерзімді технологиялық әлеуетін оның дамуын қаржыландыратын компаниялардың қаржылық тұрақтылығынан ажырата бастады. Егер күтілетін кірістілік инвестицияланған капитал көлемін ақтамаса, тіпті қарқынды өсіп келе жатқан сала қатысушылары да өздерінің нарықтық бағалауларының төмен қарай қайта қаралуына тап болады.

• Қор нарығы: технологиялық компаниялардың бағалау мультипликаторларының одан әрі қысқаруы кең нарық индекстеріне қысымды күшейтуі мүмкін, әсіресе түзету индекстік қоржындарда елеулі салмағы бар ең ірі акцияларды қамтыса.
• Кредит нарығы: қарыз жүктемесі жоғары компаниялар жаңа қарыз алу мен қайта қаржыландыру құнының өсуіне тап болу қаупінде. Еркін ақша ағыны шектеулі болғанына қарамастан капиталдық шығындарды жалғастыруы қажет дата-орталық операторлары әсіресе осал.
• Жартылай өткізгіштер секторы: бұлттық платформалар бюджеттерінің қайта қаралуы тапсырыстар өсімін баяулатуы мүмкін. Жад нарығындағы бағалық бәсекелестіктің күшеюі қосымша қысым тудыруы мүмкін.
• Әлемдік экономика: ЖИ-ге инвестициялардың қысқаруы тек чип өндірушілеріне ғана емес, серверлер, энергетикалық жабдықтар және өнеркәсіптік инфрақұрылым жеткізушілеріне де әсер етіп, технологиялық буммен байланысты сұранысты шектейді.

Алдағы апталарда базалық сценарий ретінде технологиялық акциялардың одан әрі төмендеу қаупімен қатар жоғары құбылмалылық сақталады. Егер кредиттік тәуекел өсуін жалғастырса, қор нарығы тағы бір аю сигналын алуы мүмкін.

Сондықтан ақылға қонымды әрекет етіп, қажетсіз тәуекелдерден аулақ боламыз.

Баршаңызға профит!