كارثة جديدة للذكاء الاصطناعي: موجة بيع من وول ستريت إلى سيول

NQ100

المنطقة الرئيسية: 29,500 -30,000

شراء: 30,500 (في ظل عوامل أساسية إيجابية قوية)؛ الهدف 31,500-32,500؛ StopLoss 30,000

بيع: 29,000 (عند اختراق حاسم فوق 29,500)؛ الهدف 27,500-26,500؛ StopLoss 29,500

تجبر الضغوط التضخمية وارتفاع تكاليف الاقتراض المستثمرين على إعادة تقييم آفاق الذكاء الاصطناعي. وقد كشف السوق عن المشكلة الرئيسية التي تواجه أسهم التكنولوجيا: فبناء البنية التحتية للذكاء الاصطناعي يتطلب استثمارات رأسمالية ضخمة، بينما تتأثر عوائد هذه الاستثمارات بشدة بظروف التمويل.

حتى النتائج المالية القوية لمصنعي أشباه الموصلات لم تعد تضمن استقرار أسعار أسهمهم. فالسوق لا يركز فقط على الطلب على القدرات الحاسوبية، بل أيضًا على قدرة منظومة أعمال الذكاء الاصطناعي بأكملها على تحويل الإيرادات المتزايدة إلى تدفقات نقدية كافية لتغطية النفقات وخدمة الالتزامات المالية.

تذكير سريع:

في 15 أكتوبر، تعرضت أسواق التكنولوجيا حول العالم لضغوط عقب صدور بيانات التضخم الأمريكية. فقد ارتفع مؤشر أسعار المستهلك (CPI) لشهر سبتمبر إلى 3.7% على أساس سنوي، مقارنة بـ 3.4% في الشهر السابق. وزاد ذلك المخاوف من أن Federal Reserve سيضطر إلى الإبقاء على الظروف النقدية التقييدية لفترة أطول أو رفع أسعار الفائدة مجددًا.

في اليوم السابق، انخفض Nasdaq Composite بنسبة 1.9%، بينما تراجع S&P 500 بنسبة 1.1%. وفي صباح 15 أكتوبر، خسرت العقود الآجلة لمؤشر Nasdaq 100 نسبة 1.1%، لتنخفض إلى 29,842.75 نقطة، بينما تراجعت العقود الآجلة لمؤشر S&P 500 بنسبة 0.4% إلى 7,740.25 نقطة. وحدث رد الفعل الأعنف في آسيا: فقد هوى مؤشر Kospi الكوري الجنوبي بنحو 7.6%، وانخفض مؤشر Nikkei 225 الياباني بنسبة 4.9%، وتراجع مؤشر Taiex التايواني بنسبة 3.4%.

يعكس عمق الانخفاض التركز المرتفع لرؤوس الأموال في الشركات المشاركة مباشرة في تطوير البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. فقد انخفضت أسهم Samsung Electronics بنحو 9.5%، وخسرت SK Hynix نسبة 11.1%، وتراجعت SoftBank بنسبة 9.3%. وتُظهر موجة البيع المتزامنة هذه مدى الارتباط الوثيق بين التقييمات السوقية لمصنعي شرائح الذاكرة والشركات القابضة التكنولوجية والمشاركين الآخرين في منظومة الذكاء الاصطناعي وبين توقعات استمرار نمو القطاع.

تكمن نقطة الضعف الرئيسية للذكاء الاصطناعي في الفجوة بين الإنفاق الضخم الحالي والجدول الزمني لتحقيق العوائد المستقبلية.

يتطلب بناء مراكز البيانات نفقات أولية ضخمة على مسرعات الحوسبة ومعدات الخوادم والبنية التحتية للطاقة وأنظمة التبريد. وفي الوقت نفسه، قد يستغرق استرداد رأس المال المستثمر عدة سنوات، بينما تواجه المعدات التكنولوجية خطر فقدان قدرتها التنافسية حتى قبل استهلاك قيمتها بالكامل.

في بيئة تتسم بارتفاع أسعار الفائدة، يصبح هذا النموذج أقل جاذبية. وإذا فشلت التدفقات النقدية الداخلة المتوقعة في تعويض التكاليف المتزايدة، تضطر الشركات إلى مراجعة خططها الاستثمارية، بينما يخفض المستثمرون تقييماتهم للأرباح المستقبلية.

• تنشأ أكبر المخاطر بالنسبة للشركات ذات المديونية المرتفعة. وتتمتع المنصات السحابية الكبرى التي تحقق تدفقات نقدية تشغيلية مستقرة بوضع أقوى، رغم أنها ليست محصنة أيضًا ضد انخفاض العوائد على النفقات الرأسمالية الضخمة.
• بالنسبة لمصنعي الرقائق، لا تقتصر الأهمية على الطلبات الحالية، بل تشمل أيضًا استعداد الشركات السحابية لمواصلة توسيع القدرات الحاسوبية. وإذا بدأ العملاء الرئيسيون في خفض الميزانيات أو تأجيل إطلاق المشاريع، فقد تنتقل العواقب بسرعة إلى مصنعي المسرعات وشرائح الذاكرة ومعدات الخوادم.
• يُعد تطور صناعة أشباه الموصلات في الصين مصدرًا آخر للضغط. فتوسع المعروض من شركات مثل CXMT يزيد مخاطر اشتداد المنافسة السعرية في سوق شرائح الذاكرة. ومع مرور الوقت، قد يحد ذلك من هوامش أرباح المصنعين حتى لو استمر الطلب الكبير على معدات الذكاء الاصطناعي.

تظل السياسة النقدية أحد عوامل المخاطر الرئيسية. ففي 15 أكتوبر، انخفض عائد سندات Treasury الأمريكية لأجل 10 سنوات إلى نحو 5.10%، بينما تراجع عائد السندات لأجل عامين إلى 4.72%. ومع ذلك، فإن انخفاض العوائد لا يشير بالضرورة إلى تحسن ظروف التمويل: فقد يعكس الطلب على الأوراق المالية الحكومية باعتبارها ملاذًا آمنًا في ظل موجة بيع الأصول الخطرة.

ولم يختفِ تهديد التضخم أيضًا. فقد تحافظ أسعار النفط المرتفعة على ضغوط الأسعار، بينما تزيد احتياجات مراكز البيانات المتنامية من الكهرباء من التكاليف التشغيلية للقطاع. ونتيجة لذلك، تتقلص المساحة المتاحة أمام Federal Reserve لتيسير السياسة النقدية بسرعة، وقد تظل تكلفة رأس المال عاملًا مقيدًا لدورة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي لفترة أطول.

إذًا، ما الخلاصة؟

لا تثبت موجة البيع الحالية أن الطلب على الذكاء الاصطناعي قد بلغ ذروته. بل تشير إلى أمر آخر: بدأ المستثمرون يميزون بين الإمكانات التكنولوجية طويلة الأجل للذكاء الاصطناعي والمتانة المالية للشركات التي تمول تطويره. وإذا لم تبرر العوائد المتوقعة حجم رأس المال المستثمر، فستواجه حتى الشركات المشاركة في القطاع التي تحقق نموًا سريعًا مراجعات هبوطية لتقييماتها السوقية.

• سوق الأسهم: قد يؤدي المزيد من انكماش مضاعفات تقييم شركات التكنولوجيا إلى تكثيف الضغط على المؤشرات الأوسع نطاقًا، خاصة إذا أثر التصحيح على أكبر الأسهم ذات الأوزان الكبيرة في سلال المؤشرات.
• سوق الائتمان: تواجه الشركات ذات المديونية المرتفعة مخاطر ارتفاع تكاليف الاقتراض الجديد وإعادة التمويل. ويُعد مشغلو مراكز البيانات الذين يتعين عليهم مواصلة النفقات الرأسمالية رغم محدودية التدفقات النقدية الحرة معرضين للخطر بشكل خاص.
• قطاع أشباه الموصلات: قد تؤدي مراجعة ميزانيات المنصات السحابية إلى إبطاء نمو الطلبات. كما قد يخلق اشتداد المنافسة السعرية في سوق شرائح الذاكرة ضغوطًا إضافية.
• الاقتصاد العالمي: لن يؤثر انخفاض الاستثمار في الذكاء الاصطناعي على مصنعي الرقائق فحسب، بل سيشمل أيضًا موردي الخوادم ومعدات الطاقة والبنية التحتية الصناعية، ما يحد من الطلب المرتبط بالطفرة التكنولوجية.

خلال الأسابيع المقبلة، يظل السيناريو الأساسي هو استمرار التقلبات المرتفعة، مع وجود مخاطر لمزيد من الانخفاض في أسهم التكنولوجيا. وإذا استمرت مخاطر الائتمان في الارتفاع، فقد يتلقى سوق الأسهم إشارة هبوطية أخرى.

لذلك نتصرف بحكمة ونتجنب المخاطر غير الضرورية.

أرباحًا لكم جميعًا!